商旅全面复苏，联手亿航智能布局低空经济_4页_325kb

岭南控股(000524) 公司点评报告总结

核心内容

岭南控股（000524）在2023年实现营业收入和净利润的大幅扭亏为盈，标志着公司业务全面复苏。2023年公司营业收入达到34.0亿元，同比增长229.02%；归母净利润为6,883.78万元，扣非归母净利润为5,977.44万元。公司首次被覆盖，给予“买入”评级，并设定了2024年每股收益的估值目标。

主要观点

• 商旅出行全面复苏
  出境游业务方面，公司提前布局并加快供应链重塑，新增资源供应商超百家，组织了50个首发团，覆盖超过60个国家和地区，出境游团队数量位居全国前列。
  国内游业务方面，公司利用全国布局和各地子分公司的网络渠道，提前锁定旅游热点资源，促进“组团”与“地接”双业务协同，推动国内游业务快速发展。

• 住宿业表现强劲
  住宿业营收规模超过2019年度水平，全年实现高开稳走。公司管理规模持续扩大，管理输出能力增强，报告期内拓展管理项目31个。
  岭南酒店通过“分片区一体化”和“分品牌运营”的管理模式，提升了运营管理效率，在整合营销渠道、加强营销联动、降低成本费用等方面取得显著成效。

• 多元化“旅游+”业务加速发展
  公司在“旅游+”领域不断拓展，如广之旅悦景公司成功签约贵州高荡景区，今年以来接洽多个景区运营开发项目，进一步增强了目的地旅游资源。
  公司与亿航智能达成战略合作，共同布局低空经济，推动智能自动驾驶飞行器（AAV）在旅游产业的应用，构建“城市空中交通（UAM）+泛旅游生态圈”的产业合作模式。

关键信息

财务预测

盈利能力

• 毛利率：20.9%（2023A）→ 21.8%（2024E）→ 21.2%（2025E）→ 21.1%（2026E）
• 净利润率：2.0%（2023A）→ 4.4%（2024E）→ 3.8%（2025E）→ 3.4%（2026E）
• 每股收益：0.10元（2023A）→ 0.39元（2024E）→ 0.42元（2025E）→ 0.44元（2026E）
• 每股净资产：3.13元（2023A）→ 3.51元（2024E）→ 3.93元（2025E）→ 4.36元（2026E）

营运与财务指标

• 应收账款周转天数：10.57天（2023A）→ 13.14天（2024E）→ 16.96天（2025E）→ 16.86天（2026E）
• 存货周转天数：1.89天（2023A）→ 2.52天（2024E）→ 3.62天（2025E）→ 3.39天（2026E）
• 资产负债率：36.3%（2023A）→ 59.5%（2024E）→ 69.9%（2025E）→ 67.4%（2026E）
• 流动比率：1.56（2023A）→ 1.49（2024E）→ 2.03（2025E）→ 2.13（2026E）
• 速动比率：1.44（2023A）→ 1.41（2024E）→ 1.95（2025E）→ 2.05（2026E）

投资评级与目标

• 投资评级：买入（基于2024E EPS 30倍PE估值，对应目标价11.56元）
• 历史收益率：
  • 1个月：2%
  • 3个月：34%
  • 12个月：-12%
• 相对收益：
  • 1个月：-1%
  • 3个月：26%
  • 12个月：-1%

风险提示

• 低空经济进展不及预期
• 盈利预测与估值判断不及预期

股票数据

研究团队简介

• 韩金呈：东北证券电新组证券分析师，复旦大学应用统计硕士，四川大学金融学学士，主要研究风电、光伏和储能等领域。

估值与市场对比

• P/S：1.75（2023A）→ 1.16（2024E）→ 0.92（2025E）→ 0.80（2026E）
• P/B：2.84（2023A）→ 2.93（2024E）→ 2.61（2025E）→ 2.35（2026E）
• 净资产收益率：3.3%（2023A）→ 11.0%（2024E）→ 10.7%（2025E）→ 10.0%（2026E）

结论

岭南控股凭借商旅出行业务的全面复苏、住宿业的强劲发展以及“旅游+”多元化业务的加速拓展，展现出良好的增长潜力。公司通过战略合作与管理模式创新，进一步增强了市场竞争力和盈利能力。基于其财务表现和未来增长预期，给予“买入”评级，目标价11.56元。然而，低空经济的发展速度和盈利预测的准确性仍存在不确定性，是主要风险因素。