20210210-华泰期货-中国1月金融数据点评_广义流动性拐点明确_融资需求推升社融超预期_6页_729kb

中国1月金融数据总结

核心内容

2021年1月，中国金融数据整体呈现“稳货币、紧信用”的趋势。社融规模增量为51700亿元，同比多增1207亿元，超市场预期；M2余额同比增长9.4%，增速环比下降0.7个百分点。信贷结构持续优化，企业中长期贷款和居民信贷均保持增长，但表内融资压力显现，表外票据融资则大幅上升，显示企业融资需求旺盛。

主要观点

1. 社融趋势：平稳回落，信用环比企稳

• 社融规模：1月社融增量为51700亿元，同比多增1207亿元，超预期。
• 社融存量：1月末社融存量为289.74万亿元，同比增长13%，增速环比下降0.3个百分点。
• 非标融资：非标融资环比增加4151亿元，其中银行未贴现承兑汇票增加4902亿元，同比多增3499亿元。
• 政府债券：政府债券净融资同比少增5176亿元，成为社融的主要拖累项。
• 企业债融资：企业债净融资环比明显回升至3751亿元，显示信用债市场逐步恢复。

2. 信贷结构：企业中长期贷款强劲，居民信贷受地产影响

• 人民币贷款：1月新增人民币贷款35800亿元，同比多增2252亿元，基本符合市场预期。
• 企业贷款：企业中长期贷款增长2.04万亿元，高于去年同期，延续信贷结构优化。
• 居民贷款：居民中长期贷款增长9448亿元，反映年初购房需求强劲。
• 短贷与票据：企业短贷与票据融资走弱，可能受信贷额度限制和春节错位影响。
• M1与M2剪刀差：M1同比增长14.7%，M2同比增长9.4%，剪刀差再次走阔，主要受春节因素和财政拨款进度影响。

3. 货币政策与信用扩张

• 货币政策基调：货币政策保持灵活精准、合理适度，强调“稳字当头、不急转弯”。
• 宏观杠杆率：在保持宏观杠杆率稳定的前提下，政策逐步从紧货币转向紧信用。
• 后续展望：预计2021年信用扩张放缓对经济的影响将逐步显现，一季度将呈现稳货币、紧信用的格局，经济增速一二季度高位见顶。

4. 外币金融数据

• 外币贷款：1月外币贷款增加450亿美元，同比多增361亿美元。
• 外币存款：1月外币存款增加500亿美元，同比多增245亿美元。

关键信息

• 社融增量：51700亿元，同比多增1207亿元。
• M2余额：221.3万亿元，同比增长9.4%。
• M1余额：62.56万亿元，同比增长14.7%。
• 人民币贷款：新增35800亿元，同比多增2252亿元。
• 人民币存款：新增35700亿元，同比多增6245亿元。
• 银行间市场利率：同业拆借加权平均利率1.78%，质押式回购加权平均利率2.07%。
• 跨境人民币结算：货物贸易4499亿元，服务贸易1522亿元，对外直接投资1273亿元，外商直接投资2723亿元。

结构分析

• 社融结构：人民币贷款占主导，外币贷款、企业债、政府债等均有贡献，但政府债同比少增显著。
• 信贷结构：企业中长期贷款和居民中长期贷款为主要支撑，短期贷款和票据融资相对疲软。
• 货币结构：M1增速高于M2，剪刀差走阔，显示企业活期存款增加，居民储蓄意愿上升。

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