通信行业：聚焦物联网数据价值，物联网公司估值新思路-20170913-华泰证券-49页-3mb

通信行业深度研究总结

核心内容

本报告聚焦物联网行业，特别是NB-IoT技术在智能表计、智慧城市等领域的应用与发展，提出应以数据价值为基础进行物联网公司估值，而非仅关注数据流量。认为随着物联网技术的成熟和规模化应用，数据变现将成为核心价值来源，推动行业进入新的发展阶段。

主要观点

• 物联网与互联网的相似性：物联网与互联网一样，是新市场和新商业模式的开启者，传统EPS×PE估值方法可能低估其价值。
• 数据价值的商业化潜力：NB-IoT终端产生的数据具有高价值，且随着多行业数据融合，其变现空间巨大。
• NB-IoT的商业化进程：NB-IoT已从试点走向规模商用，中国移动、深圳电信等已开始部署相关项目，推动行业应用落地。
• 数据变现商业模式初现：以NB-IoT智能气表为例，已形成包括智能调度、运营、客服、分销等在内的智能解决方案。
• 物联网应用渗透广泛：从智能燃气、智能停车、智能路灯到智能农业和智能家居，物联网正在改变各行各业。
• 投资建议：重点推荐金卡智能、三川智慧、和而泰、拓邦股份、高新兴、广和通等公司，认为其在物联网产业链中占据重要位置。

关键信息

物联网估值新思路

• 数据价值为核心：物联网数据具有高商用价值，应基于数据价值进行估值，而非仅关注流量。
• 数据变现潜力巨大：预计NB-IoT数据价值空间或将达到千亿级别，数据应用在多个领域具有广阔前景。

NB-IoT应用场景

• 智能燃气表：NB-IoT燃气表每月产生约70KB数据，包括用量、报警、通信等，数据规范且有效性强。
• 智慧城市项目：以NB-IoT为基础，已实现包括智能调度、智能客服、智能管理决策等多维度应用。
• 智能水表：国内水表保有量约3.45亿只，未来随着NB-IoT普及，数据变现将成为重要增长点。

公司投资建议

• 重点公司：
  • 金卡智能：智慧公用事业解决方案服务商，已布局燃气大数据平台，具备数据变现能力。
  • 三川智慧：水表行业龙头，布局NB-IoT智能水表，推动水务云平台发展。
  • 和而泰、拓邦股份：智能控制器龙头，布局物联网与大数据平台，推动智能家居与工业应用。
  • 高新兴、广和通：NB-IoT模组与通信模块龙头，受益于NB-IoT规模商用，布局车联网、智能交通、公共安全等领域。

高新兴分析

• 收购中兴物联：公司已通过收购中兴物联，增强在物联网连接层、平台层和应用层的能力。
• NB-IoT模组：公司推出业内首款符合3GPP R13标准的NB-IoT商用模块ME3612，具备低功耗、远距离、高连接密度等优势。
• 车联网布局：公司前装车规级通信模块国内领先，后装终端产品远销海外，已实现车联网云平台运营业务。
• 公共安全核心业务：公司公共安全业务占营收90%以上，涵盖平安城市、通信安全、铁路安全、金融安全、公安信息化、智能巡逻机器人等。

风险提示

• NB-IoT推进不及预期：若NB-IoT网络部署缓慢，可能影响相关企业的盈利预期。
• 监管政策变化：政策转向可能对物联网行业发展造成不确定性。

估值与盈利预测

结论

随着NB-IoT技术的成熟和应用扩展，物联网行业将逐步实现从硬件销售向数据服务的转型，数据价值将成为估值的核心。高新兴、广和通等公司凭借在通信模块、车联网、智慧城市等领域的布局，有望在物联网时代中脱颖而出，获得长期增长机会。