20170913-华泰证券-通信：物联网公司估值新思路-聚焦物联网数据价值_50页_4mb

报告摘要

行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于物联网行业的发展，特别是窄带物联网（NB-IoT）技术的商业化应用及其对数据价值的重视。报告指出，NB-IoT正在从试点走向规模商用，但当前市场对其盈利模式仍存在疑虑，认为应采用新的估值方法，聚焦数据价值而非仅仅关注数据流量。同时，报告推荐了一些重点公司，包括金卡智能、三川智慧、和而泰、拓邦股份、高新兴和广和通，并指出它们在物联网领域的布局和发展潜力。

主要观点

物联网与互联网相似：物联网如同互联网一样，正在开启新的商业模式，因此需要新的估值方法，不能仅依赖传统的EPS*PE方法。
数据价值高于流量价值：物联网数据虽然单个数据包容量小，但具有更高的商用价值，尤其在NB-IoT应用中，数据价值空间巨大。
数据变现模式已初现：以智慧城市项目为代表的物联网数据变现商业模式已经开始萌芽，未来有望成为重要的盈利来源。
NB-IoT应用广泛：NB-IoT在智能水表、智能燃气表、智能路灯、智能停车等场景中已实现规模商用，数据应用潜力巨大。
重点公司推荐：报告推荐关注燃气表龙头金卡智能、水表龙头三川智慧、智能控制器龙头和而泰、拓邦股份，以及模组龙头高新兴、广和通。

关键信息

NB-IoT发展现状：NB-IoT从试点走向规模商用，中国移动启动395亿人民币的NB-IoT工程无线和核心网设备集中采购，深圳电信宣布首单6000户NB-IoT智能燃气表放号。
数据价值估算：假设NB-IoT客户级别上亿，每MB数据价值4美元，NB-IoT的数据价值空间或将达到千亿级别。
重点公司表现：
- 金卡智能：民用智能燃气表龙头，布局智慧燃气解决方案，提供多种增值服务。
- 三川智慧：水表行业龙头，成功研发NB-IoT智能水表，布局水务云平台。
- 和而泰、拓邦股份：智能控制器领域领先企业，推动智能家居、工业自动化等。
- 高新兴：无线通信模块龙头，收购中兴物联，布局车联网、智能交通、公共安全等领域。
- 广和通：模组龙头，具备较强的研发实力，专注于物联网与移动互联网无线通信技术。
盈利预测与估值：
- 高新兴：预计2017-2019年净利润分别为4.13/5.16/6.68亿元，目标价15.6~18.2元。
- 广和通：预计2017-2019年净利润分别为0.48/0.56/0.67亿元，目标价37.1~42.0元。
风险提示：NB-IoT推进与行业发展低于预期，监管政策转向。