食品饮料行业保健品板块投资策略：抛开偏见，正视保健品行业的投资机会-20191016-信达证券-60页_5mb

报告摘要

保健品行业是中国及全球范围内增长迅速的市场之一，尽管其易受短期政策及舆论波动影响，但其高频消费、高利润贡献和强防御性使其具备长期投资价值。本文分析了保健品行业的商业属性、市场结构、增长驱动力以及投资策略。

行业规模
- 中国已成为全球第二大保健品市场，2017年市场规模约188亿美元，CAGR达11.5%，远超全球平均增速6.0%。
- 到2022年，中国预计人均保健品消费额将达到20.7美元，对应整体市场规模约268亿美元，年均增速7.5%。
- 保健品行业将享受约65亿美元的增量市场空间。
市场特性
- 保健品行业具备“长尾属性”，细分市场与定制化产品将成为未来趋势。
- 保健品具有“口红效应”，在经济周期下行时，仍具备抗风险能力。
行业挑战
- 保健品易受政策、媒体及舆论波动影响，如“百日行动”对直销渠道的整顿和“鸿茅药酒事件”等。
- 存在食品安全风险、SKU增加导致库存积压、消费者信任度低等问题。
增长驱动力
- Social：人口结构变化，如老龄化和年轻化趋势，将推动保健品消费规模增长。
- Political：政策支持，如对保健品行业的监管加强、对养老和体育产业的支持，有助于行业规范化和增长。
- Technology：科技推动精准营销和社交电商发展，提升销售效率与消费者互动。
- Economy：并购趋势明显，推动行业整合与规模扩张。

市场结构
- 中国保健品市场渗透率仅为20%，远低于美国的76%。
- 美国保健品市场由维生素、运动营养和代餐三大板块构成，其中运动营养增速最快。
- 中国保健品市场以直销为主，占比约44%，其次是线上和药店渠道。
产品结构
- 中国保健品产品同质化严重，缺乏针对细分人群的产品矩阵。
- 美国保健品企业更注重细分产品开发，如针对不同人群的维生素产品。
渠道与营销
- 电商渠道成为保健品行业增长的重要驱动力，2018年线上渠道复合增速达31.2%。
- 社交电商与保健品的“熟人网络”和“长尾效应”契合，成为新的销售模式。
- 亚马逊、沃尔玛等大型平台推出自有品牌保健品，增强市场竞争力。
投资策略
- 关注具备广阔市场空间的运动营养、口服美容和婴童保健品市场。
- 重点考察企业是否具备“信赖感、敏锐性、市场力和产品矩阵”这四个核心要素。
- 推荐关注金达威等具备核心竞争力的企业。