华泰金工量化资产配置9月月报：历史上房地产下行拐点阶段的规律-20190930-华泰证券-16页_1mb

量化投资月报总结

核心内容

本报告为华泰金工量化资产配置9月月报，主要分析了全球主要资产在2019年9月的表现，并结合历史数据探讨了房地产价格下行与经济周期、利率变化、货币波动之间的关系。此外，报告还介绍了华泰周期进取策略的表现及适用逻辑。

主要观点

1. 全球资产表现回顾

• 股市普涨：2019年9月全球主要股市悉数上涨，其中日经225涨幅最大，A股中小板指数表现较好。
• 债券市场分化：美国债券指数下跌，中国中长期限国债利率上升，显示不同市场对货币政策的反应不一。
• 大宗商品分化：CRB指数整体表现不佳，其中家禽现货指数大幅下跌，而ICE布油震荡上行，黄金未能延续上涨趋势。

2. 房地产价格与经济周期的关系

• 房地产下行与信贷紧缩相关：历史上房地产经历快速扩张后，若出现信贷紧缩，通常伴随价格大幅回调。
• 利率与房地产价格联动：在利率长期上行阶段，房地产等长久期资产易受流动性收紧影响，价格承压。
• 实体经济周期影响资产价格：当前全球实体经济处于中、长周期上行与短周期下行的交汇阶段，需警惕资产价格下行风险。

3. 历史房地产价格回调案例

• 日本：1991年房地产泡沫破裂，房价大幅下跌，与股市、利率、CPI等指标同步或提前回调。
• 中国香港：1997-1998年房地产价格大幅下跌，与股市同步，受利率上升和外汇危机影响。
• 东南亚国家：泰国和马来西亚在1997年房地产价格大幅下跌，与国际资本撤离及汇率贬值密切相关。
• 美国：2006-2008年房地产泡沫破灭，引发次贷危机，房地产价格大幅下跌，与股市、CPI同步。

关键信息

1. 市场周期与资产配置

• 华泰周期进取策略基于市场统一周期理论，构建了大类资产定价模型。
• 该策略以沪深300指数、标普500指数、欧洲斯托克50指数、恒生指数、日经225指数、彭博商品指数及多国国债期货为投资标的。
• 策略指数自2018年10月上线以来表现优异，截至2019年9月26日，超额收益策略上涨13.77%，波动率控制策略上涨8.15%。

2. CRB指数与实体经济周期

• CRB综合现货指数作为反映全球实体经济变化的重要指标，其同比序列可有效识别周期拐点。
• 当前CRB指数处于中、长周期上行、短周期下行的阶段，显示实体经济复苏与短期压力并存。

3. 资产价格下行风险

• 当利率上升、流动性收紧时，房地产等长久期资产易受冲击，价格出现回调。
• 外资流动、汇率波动、政策调整等因素可能放大资产价格波动，需警惕系统性风险。

华泰周期进取策略表现

风险提示

• 市场周期不确定性：虽然基于历史数据总结市场周期规律，但每轮周期的具体长度难以准确预测。
• 短期波动与政策冲击：市场存在短期波动及政策影响，历史规律可能失效。
• 投资风险：报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行评估风险，承担相应后果。

免责声明

• 本报告仅供华泰证券客户使用，不构成对任何第三方的承诺。
• 报告基于公开信息编制，内容仅供参考，不保证其准确性或完整性。
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联系方式

历史房地产价格回调特征

评级说明

• 行业评级：基于报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比，分为增持、中性、减持。
• 公司评级：基于公司股价与沪深300指数的对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出。

附注

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