20240506-天风证券-三只松鼠-300783.SZ-深度绑定骨干员工_3年200亿目标可期_3页_728kb

三只松鼠证券研究报告总结

摘要

本报告对三只松鼠（300783）进行公司点评，并维持“买入”评级。公司近期推出股权激励与员工持股计划，提出三年营收目标200亿。分析师调整公司盈利预期，上调2024-26年营收与净利润预测，对应估值处于合理水平。整体来看，公司长期发展战略明确，业绩增长潜力较大。

公司动态：股权激励与员工持股计划

公司发布《2024年股票期权激励计划（草案）》与员工持股计划草案。核心骨干获授股票期权2.4386亿份，行权价格240.2元/股。考核目标包括三项核心指标：2024-26年营收目标分别为115亿、150亿、200亿元；若未达标，则基于净利润考核，行权比例相应调整。员工持股计划总额不超过2.37978亿元，锁定期与股权激励一致。

费用与目标设定

股权激励费用预计总额6.67亿元，由2024-27年逐年摊销；员工持股计划费用总额21.65亿元，同样在2024-27年分阶段计提。

公司目标为三年内营收达到200亿元，战略核心为“高端性价比”，并以“一品一链”策略强化核心产品，加强全渠道布局（“抖+N”模式为核心）。按此战略，公司未来营收与盈利能力有望持续提升，股权激励目标预计可达成。

财务预测

公司2024-26年收入预计实现102.3亿、134.9亿、177.0亿元，同比增长44%、32%、31%；归母净利润预测分别为38亿、51亿、66亿元，同比增长72%、34%、31%。对应当前PE分别为28X、21X、16X，维持买入评级。

财务数据览表

风险提示

1. 原材料波动风险
2. 渠道改革不及预期
3. 行业竞争加剧
4. 股权及相关员工激励目标未达成风险

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核心观点

三只松鼠当前股权激励目标明确，渠道与产品策略协同成效显著，营收及利润增长预期稳健，估值合理。维持“买入”评级。