20251018-国金证券-家电行业周报_十一期间家电动销有所承压_线上表现优于线下_12页_1mb

2025年国庆促销期间，受国补政策基数压力影响，家电终端动销承压，整体零售量与零售额同比显著下滑。奥维云网数据显示，冰箱、洗衣机、空调、彩电零售量分别同比下降27.1%、18.4%、24.8%、21.8%；零售额降幅更大，分别为32.6%、23.3%、32.1%、22.3%，价格同比走低，增长压力突出。线上渠道表现优于线下，零售量降幅分别为22.6%、14.1%、13.5%、21.4%，而线下降幅均超22%，主因去年同期高基数及消费恢复乏力。

分品类看，洗衣机向大容量（≥12kg）和分区洗升级，线上份额达29.6%，线下24.7%；分区洗产品渗透率提升。空调与冰箱聚焦高能效，APF>5.6的挂机与柜机在线上份额超10%，一级能效冰箱整体销量占比达91.67%。彩电呈现大尺寸、高刷新率与MiniLED趋势，98/100英寸产品份额上升，144Hz以上刷新率产品线上占比31.9%，MiniLED线上线下份额分别为31.8%和36.9%，同比明显提升，技术进入普及阶段。

市场行情方面，本周沪深300跌2.22%，申万家电指数跌2.75%。东贝集团、彩虹集团等涨幅居前，比依股份、石头科技跌幅较大。原材料价格涨跌不一，铜价年内累计上涨21.21%，冷轧板与塑料价格持续下行。美元兑人民币汇率报7.09，集装箱运价环比微降4.11%。房地产数据仍低迷，住宅新开工、竣工、销售面积同比分别下降18.4%、18.5%、5.4%。

投资建议关注三条主线：新产品形态与行业新阶段机会；主业扎实并布局机器人领域的公司；黑白电龙头。风险包括需求波动、竞争加剧、原材料与汇率变动等。