20220817-国盛证券-舜宇光学科技-02382.HK-手机市场倒退拖累公司业绩_新兴业务未来可期_5页_696kb

舜宇光学科技（02382.HK）总结

核心内容

舜宇光学科技在2022年上半年面临手机市场疲软及降规降配的挑战，导致整体业绩承压。然而，公司在新兴业务领域展现出增长潜力，特别是在AR/VR及车载模组业务方面。

主要观点

• 手机市场影响：受疫情反复、缺芯、俄乌冲突和全球通胀等因素影响，手机市场需求疲软，舜宇光学科技的手机镜头和模组出货量同比下降，拖累整体收入和盈利能力。
• 收入表现：1H22收入为169.7亿元人民币，同比减少14.4%，环比减少3.9%。归母净利润为13.6亿元人民币，同比下降49.5%。
• 业务分部分析：
  • 光学零件分部：收入小幅增长1.3%至44.0亿元人民币，但手机镜头出货量同比下降9.1%，车载镜头出货量同比增长0.8%。毛利率下降至35.5%，主要因手机镜头ASP下降。
  • 光电产品分部：收入同比下降19.2%至123.7亿元人民币，主要由于手机摄像头模组出货量下降20.1%。但车载模组业务拓展顺利，为未来增长奠定基础。
  • AR/VR业务：进入放量阶段，收入6.6亿元人民币，同比增长11%，占收入比例提升至3.9%。新一代VR空间定位镜头和VR pancake模组已实现量产，预计2022年AR/VR业务增长50%。
• 未来展望：尽管手机市场面临压力，但公司预计光学零件业务下半年将具有一定韧性，光电产品业务有望随着市场复苏逐步改善。AR/VR和车载模组业务作为增长点，预计未来可带来显著收益。
• 投资建议：公司2022-2024年收入预测分别为320.8亿、351.3亿和407.9亿元人民币，归母净利润预测分别为30.4亿、45.8亿和62.6亿元人民币。给予140港元目标价，对应2023年29倍P/E，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括新冠疫情反复、宏观经济变化、手机市场持续疲软及车载市场增速不达预期等。

关键信息

• 财务表现：1H22营业收入为169.7亿元人民币，同比减少14.4%，毛利率降至20.8%，净利率为9.5%。
• 业务结构：光学零件和光电产品是主要收入来源，分别贡献44.0亿和123.7亿元人民币。
• 成长性指标：预计2023年收入增长9.5%，归母净利润增长50.7%；2024年收入增长16.1%，归母净利润增长36.7%。
• 估值数据：2023年P/E为24.9倍，2024年P/E为18.2倍。
• 业务拓展：公司完成多款车型车载模组研发，300万像素高清环视车载模组实现量产，800万像素环境感知车载模组新增多个量产项目。
• 市场地位：公司在VR pancake模组市场占据主要地位，为大客户的主要供应商。

财务指标概览

财务比率分析

总结

舜宇光学科技在2022年上半年因手机市场疲软和降规降配而业绩承压，但其在AR/VR及车载模组等新兴业务领域表现积极，未来增长潜力较大。尽管面临诸多风险，公司仍维持“买入”评级，目标价为140港元。