20251117-宏源期货-有色金属周报-锌_短期承压_关注回调后的多单参与机会_31页_2mb

有色金属周报-锌总结

报告发布日期： 2025年11月17日
作者： 祁玉蓉，从业资格号：F03100031，投资咨询从业证书号：Z0021060

核心观点

短期锌价承压，建议关注回调后的多单参与机会。

主要逻辑

1. 宏观：

   • 美国政府“停摆”结束，但后续需关注经济数据和美联储鹰派表态对情绪的影响。

2. 原料端：

   • 锌矿供应趋紧，进口锌精矿加工费指导区间（105-120美元/干吨）支撑国产矿价。
   • 进口锌矿进口量环同比双增，国产矿精矿加工费持 续下滑，TC回落，矿端供应趋紧或持续到2026年一季度末。

3. 成本利润：

   • 精炼锌企业利润持续下滑，TC回落叠加高锌价，锌锭产量或小幅回落。
   • 酸等副产品收益尚可，炼厂利润尚可，但进口窗口持续关闭。

4. 供给端：

   • 国内锌锭产量略降，10月产量环比增至61.72万吨，预计11月小幅下滑至61万吨。
   • 沪伦比持续回落，进口窗口关闭。

5. 需求端：

   • 下游需求偏弱，镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率分别为57.59%、50.3%、56.31%，出货减缓，成品库存累积。
   • 氧化锌需求下滑，终端谨慎。

6. 库存：

   • 沪锌社库去化，LME库存回升，原料库存上升，下游需求疲软，成品累库。

风险因素

• 宏观情绪变化：美联储鹰派表态、经济数据超预期；
• 供给端扰动：环保限产或突发事件；
• 下游消费超预期。