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铅锌周报要点总结 (2025/11/17)

• 核心观点

  • 供需判断：国内锌冶炼厂减量有限，过剩预期难改；需淡季节性下滑，下游开工低于历史水平。明年一季度可能因内外比价分化而大幅减产，平衡表显示TC有望回升。
  • 价格趋势：2025年内沪锌或将维持震荡区间，短期建议高空操作，预计明年一季度仍有下跌压力。
  • 库存状态：LME锌库存加速累库，春节前后锌锭季节性累库可能持续。

• 基本面因素

  • 供应侧面：国内高产冶炼厂面临原料短缺，LME受低库存挤仓影响尚未解决。精炼锌进口利润微薄。
  • 需求变化：11月镀锌等下游开工率环比上升，但整体仍处于季节性淡季；压铸合金和氧化锌产销一般。
  • 加工费与TC：国产锌精矿TC报价本周报2600元/金属吨，环比下降50元/吨；进口锌精矿价格分化，国际市场成交混乱。

• 进出口

  • 2025年9月锌矿砂及其精矿进口量同比大增，净进口。国内出口政策收紧，内外价差或不利，出口窗口暂时关闭。

• 事件与展望

  • CZSPT呼吁精诚合作，对市场情绪形成稳定作用。
  • 2025年开季以来，累计同比产量增加明显，但消费趋势未显著改善，全年需求疲软。
  • 2026年，预计锌价中期走势呈现“先跌后涨”。

• 交易建议

  • 重点关注TC变化和LME库存变动；预计2026年一季度国内减产或有超季节性出现，带来一波短期TC回升机会。
  • 建议操作上维持短期空单持仓，关注反套时点，暂不改变节奏。