> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债市回暖，国债期货全线收涨总结 ## 核心内容 2026年3月19日，债市整体呈现回暖态势，国债期货全线收涨。TS、TF、T和TL主力合约收盘价分别为102.53元、106.06元、108.33元、111.07元，涨跌幅分别为0.03%、0.06%、0.07%和0.10%。市场整体在稳增长政策与宽松预期之间震荡运行，短期需关注月底政策信号。 ## 主要观点 ### 宏观政策环境 - **财政政策**：2026年中央经济工作会议提出继续实施积极的财政政策，赤字率按4%左右安排，赤字规模达5.89万亿元，一般公共预算支出规模首次突破30万亿元，显示财政支持力度增强。 - **货币政策**：央行继续实施适度宽松的货币政策，2026年1月19日起下调再贷款、再贴现等利率0.25个百分点，存在继续降准降息空间，为市场提供流动性支撑。 - **通胀水平**：2月CPI同比上升1.3%，通胀预期有所升温，可能对短期债市情绪产生扰动。 ### 资金面情况 - **财政收支**：2025年财政收入同比下降1.7%，支出节奏前置，年末力度减弱，全年完成度偏低。民生支出稳定，基建类支出占比下降，土地财政收入疲软。 - **金融数据**：2月金融数据呈现“总量平稳、结构分化”特征，信贷增速回落至6.0%，社融增速保持8.2%，M1回升至5.9%，M2持平于9.0%。企业中长期贷款同比多增，但居民端信贷需求偏弱。 - **央行操作**：央行开展130亿元7天逆回购操作，利率为1.4%，显示流动性管理趋于宽松。 - **货币市场**：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.321%、1.423%、1.489%和1.518%，回购利率近期回落，市场资金面相对宽松。 ## 关键信息 - **市场表现**：国债期货全线收涨，反映市场对政策宽松与经济修复的预期。 - **策略建议**： - **单边策略**：回购利率回落，国债期货价格震荡。 - **套利策略**：关注2606基差回落。 - **套保策略**：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 - **风险提示**：流动性快速紧缩风险仍需警惕。 ## 市场分析 ### 利率定价跟踪指标 - **物价指标**： - 中国CPI（月度）环比上升1.00%，同比上升1.30%。 - 中国PPI（月度）环比上升0.40%，同比下降0.90%。 - **经济指标（月度更新）**： - 社会融资规模为451.40万亿元，环比增加2.29万亿元。 - M2同比为9.00%，环比持平。 - 制造业PMI为49.00%，环比下降0.30%。 - **经济指标（日度更新）**： - 美元指数为99.23，环比下降0.95%。 - 美元兑人民币（离岸）为6.8784，环比下降0.33%。 - Shibor 7天为1.42%，环比下降0.14%。 - DR007为1.43%，环比下降0.43%。 - R007为1.55%，环比下降0.55%。 - 同业存单（AAA）3M为1.48%，环比下降1.34%。 - AA-AAA信用利差（1Y）为0.09%，环比持平。 ### 国债与国债期货市场概况 - 国债期货主力连续合约收盘价走势显示市场整体回暖。 - 各品种涨跌幅情况显示，TL涨幅最大，为0.10%。 - 沉淀资金走势显示市场资金流入情况有所改善。 - 持仓量占比与净持仓占比显示市场参与度与持仓结构变化。 ### 货币市场资金面概况 - Shibor利率走势显示市场流动性有所改善。 - 同业存单（AAA）到期收益率走势显示市场对利率预期偏弱。 - 银行间质押式回购成交统计显示市场交易活跃度维持稳定。 - 地方债发行情况显示地方财政融资需求有所释放。 ## 价差概况 - 跨期价差走势显示市场对远期利率预期偏弱。 - 现券期限利差与期货跨品种价差（如4*TS-T、2*TS-TF等）显示不同期限国债之间的利差变化，反映市场对利率走势的预期。 ## 各期国债期货分析 ### 两年期国债期货（TS） - 隐含利率与国债到期收益率走势显示市场对短期利率的预期偏弱。 - IRR与资金利率走势显示市场流动性偏宽松。 - 基差与净基差走势显示基差有所回落，市场对TS合约的定价趋于合理。 ### 五年期国债期货（TF） - 隐含利率与国债到期收益率走势显示市场对中期利率的预期偏弱。 - IRR与资金利率走势显示市场流动性偏宽松。 - 基差与净基差走势显示基差回落，市场对TF合约的定价趋于合理。 ### 十年期国债期货（T） - 隐含收益率与国债到期收益率走势显示市场对长期利率的预期偏弱。 - IRR与资金利率走势显示市场流动性偏宽松。 - 基差与净基差走势显示基差回落，市场对T合约的定价趋于合理。 ### 三十年期国债期货（TL） - 隐含收益率与国债到期收益率走势显示市场对长期利率的预期偏弱。 - IRR与资金利率走势显示市场流动性偏宽松。 - 基差与净基差走势显示基差回落，市场对TL合约的定价趋于合理。 ## 本期分析研究员 - **徐闻宇**：从业资格号F0299877，投资咨询号Z0011454。 ## 联系人 - **郭欣悦**：从业资格号F03149577，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号。 ## 免责声明 本报告基于公开信息编制，内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。报告版权为华泰期货研究院所有，未经授权不得使用或传播。 ## 公司信息 - **华泰期货有限公司**：总部位于广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房。 - **客服热线**：400-628-0888 - **官方网址**：www.htfc.com