吉利汽车2023年及2024年展望总结
核心内容
吉利汽车在2023年实现了整体销量增长，全年累计销量达168.65万辆，同比增长17.7%，完成全年165万辆销量目标。2024年公司设定销量目标为190万辆，同比增长约13%；新能源汽车销量目标增速超过66%，预计新能源汽车销量将超过80万辆。
主要观点
- 吉利品牌销量表现：12月销量为10.74万辆，同比增长5.9%，环比下降30.2%；全年累计销量130.96万辆，同比增长16.4%。
- 吉利新能源汽车销量：12月销量为6.04万辆，同比增长35.7%，环比下降7.1%。
- 极氪品牌销量创新高：12月销量达13,476辆，同比增长18.9%，环比增长2.8%；全年累计销量11.87万辆，同比增长65.0%。极氪007于12月27日上市，预售40天订单突破5万辆，预计将成为20-30万元轿车细分市场的畅销车型。
- 领克品牌表现：连续4个月单月销量突破2万辆，12月销量25,700辆，同比增长16.9%，环比下降14.5%；全年累计销量22.03万辆，同比增长22.3%。12月新能源销量占比超55%，领克08EM-P销量破万，领克09EM-P即将上市，预计助力品牌向新能源转型。
关键信息
盈利预测与投资建议
- 预计2023-2025年每股收益（EPS）分别为0.55元、0.80元、0.98元。
- 可比公司2023年PE平均估值为25倍，目标价为14.88港元（约13.52元人民币），维持买入评级。
财务信息概览
| 指标 |
2021A |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 营业收入（百万元） |
101,611 |
147,965 |
177,881 |
209,190 |
240,040 |
| 营业利润（百万元） |
3,180 |
3,650 |
4,209 |
6,764 |
8,449 |
| 归属母公司净利润（百万元） |
4,847 |
5,260 |
5,571 |
8,057 |
9,831 |
| 毛利率(%) |
17.1% |
14.1% |
14.4% |
14.8% |
14.8% |
| 净利率(%) |
4.8% |
3.6% |
3.1% |
3.9% |
4.1% |
| ROE(%) |
7.1% |
7.0% |
7.0% |
9.2% |
10.1% |
| 市盈率（倍） |
14.8 |
13.6 |
12.8 |
8.9 |
7.3 |
| 市净率（倍） |
1.0 |
0.9 |
0.9 |
0.8 |
0.7 |
财务比率分析
| 指标 |
2021 |
2022 |
2023E |
2024E |
2025E |
| 营业收入增长率(%) |
10.3% |
45.6% |
20.2% |
17.6% |
14.7% |
| 营业利润增长率(%) |
-36.0% |
14.8% |
15.3% |
60.7% |
24.9% |
| 归属于母公司净利润增长率(%) |
-12.4% |
8.5% |
5.9% |
44.6% |
22.0% |
| 毛利率(%) |
17.1% |
14.1% |
14.4% |
14.8% |
14.8% |
| 净利率(%) |
4.8% |
3.6% |
3.1% |
3.9% |
4.1% |
| ROE(%) |
7.1% |
7.0% |
7.0% |
9.2% |
10.1% |
| 资产负债率(%) |
47.7% |
51.7% |
57.1% |
58.8% |
57.1% |
| 流动比率 |
1.08 |
1.15 |
0.99 |
1.01 |
1.06 |
| 速动比率 |
0.99 |
0.99 |
0.89 |
0.91 |
0.95 |
| 每股收益（元） |
0.48 |
0.52 |
0.55 |
0.80 |
0.98 |
| 市盈率（倍） |
14.8 |
13.6 |
12.8 |
8.9 |
7.3 |
| 市净率（倍） |
1.0 |
0.9 |
0.9 |
0.8 |
0.7 |
风险提示
- 吉利、领克、极氪品牌销量低于预期。
- 成本控制不及预期。
附表：财务报表预测与比率分析
现金流量表
| 指标 |
2021 |
2022 |
2023E |
2024E |
2025E |
| 归母净利润（百万元） |
4,847.4 |
5,260.3 |
5,571.2 |
8,057.2 |
9,830.5 |
| 营运资金变动（百万元） |
11,289.4 |
-1,966.7 |
4,155.5 |
4,296.6 |
12,095.3 |
| 财务费用（百万元） |
-280.2 |
-380.5 |
-208.1 |
-88.1 |
-104.9 |
| 投资活动现金流（百万元） |
-7,159 |
-12,130 |
-19,232 |
-10,886 |
-9,905 |
| 筹资活动现金流（百万元） |
916 |
1,325 |
12,013 |
4,743 |
-9,402 |
| 现金净增加额（百万元） |
9,105 |
5,213 |
6,597 |
11,123 |
7,683 |
投资评级与相关定义
- 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
- 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%。
- 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动。
- 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。
可比公司估值比较
| 公司 |
代码 |
最新价格(元) |
每股收益（元） |
市盈率 |
| 长城汽车 |
2333.HK |
7.49 |
0.91, 0.91, 0.74, 1.02 |
38.85, 9.62, 12.50, 8.78 |
| 广汽集团 |
2238.HK |
2.92 |
0.73, 0.77, 0.50, 0.63 |
8.67, 6.16, 5.78, 4.62 |
| 长城汽车 |
601633.SH |
21.43 |
0.73, 0.94, 1.14, 1.20 |
83.60, 22.72, 18.80, 17.84 |
| 广汽集团 |
601238.SH |
8.40 |
0.71, 0.77, 0.57, 0.67 |
26.37, 10.92, 14.73, 12.49 |
| 上汽集团 |
600104.SH |
14.15 |
2.10, 1.38, 1.29, 1.40 |
11.80, 10.26, 10.95, 10.14 |
| 长安汽车 |
000625.SZ |
12.88 |
0.47, 0.79, 1.10, 0.96 |
34.87, 16.39, 11.71, 13.46 |
| 江铃汽车 |
000550.SZ |
21.92 |
0.67, 1.06, 1.66, 1.93 |
25.57, 13.22, 108.97, 161.07 |
| 江淮汽车 |
600418.SH |
11.42 |
0.09, -0.72, 0.10, 0.07 |
266.47, 108.97, 161.07 |
| 可比公司平均值 |
- |
- |
- |
- |
| 市盈率 |
62.02 |
- |
- |
29.97 |
投资评级与分析师声明
- 投资评级为买入，维持原建议。
- 分析师声明：所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确反映其个人看法，与分析师薪酬无直接或间接关系。
附注
- 投资评级定义：买入（相对强于市场基准指数收益率15%以上）。
- 免责声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性，也不对使用本报告导致的损失负责。
- 报告发布日期：2024年02月07日。
