20260611-国盛证券有限责任公司-宏观点评_兼评美国5月CPI_破4_-通胀如何影响市场_7页_951kb

报告摘要

美国5月CPI数据点评总结

核心内容

美国5月CPI同比升至4.2%，为三年来新高，符合市场预期，但核心CPI环比仅0.2%，低于预期，显示能源价格对整体通胀的影响尚未全面扩散至核心价格。整体通胀压力依然存在，但核心通胀有所降温，部分项目如新车、家居、车险等表现疲软，对核心CPI形成压制。此外，实际平均时薪同比进一步降至-0.7%，居民实际购买力受到侵蚀。

主要观点

通胀结构分析
- 整体CPI：5月CPI同比4.2%，高于前值3.8%，为2023年5月以来新高。
- 核心CPI：5月核心CPI同比2.9%，环比仅0.2%，低于市场预期，表明能源价格对整体CPI的推升作用尚未完全传导至核心价格。
- 能源项：能源价格同比上涨23.5%，环比上涨3.9%，仍是推高整体通胀的主要因素。
- 非能源项：食品价格同比降至3.1%，环比降至0.2%；核心商品价格同比降至1.1%，环比降至-0.1%；核心服务价格同比升至3.4%，环比降至0.3%。
市场反应
- 大类资产表现：CPI公布后，美债利率和美元指数上行，美股尤其是纳斯达克指数明显下跌，黄金价格大幅下跌。
- 加息预期：市场对美联储加息的预期略有升温，2026年10月加息概率为67%，2027年6月加息次数峰值预期从1.57升至1.7。
- 风险偏好：美股下跌与特朗普威胁打击伊朗有关，进一步压制市场风险偏好。
未来展望
- 在基准情形下（油价不再大涨），叠加去年关税带来的高基数，5月CPI可能成为全年同比高点。
- 短期需关注美伊局势进展、油价走势以及6月中旬主要央行议息会议。
- 中期来看，科技股调整后或迎来布局机会，因AI驱动的科技行情具备产业趋势和业绩支撑，且美伊局势趋于缓和，美联储加息阻力减小。

关键信息

CPI数据：5月CPI同比4.2%，环比0.5%；核心CPI同比2.9%，环比0.2%。
分项表现：
- 食品价格同比3.1%，环比0.2%。
- 能源价格同比23.5%，环比3.9%。
- 业主等价租金（OER）环比降至0.3%，技术性影响消退。
实际平均时薪：同比进一步降至-0.7%，实际购买力受侵蚀。
市场反应：
- 美债利率、美元指数上行，美股和黄金下跌。
- 加息预期略有升温，但未显著上修。
未来重点：
- 美伊局势与油价走势。
- 6月中旬主要央行议息会议。
- 沃什（可能为沃克尔）6月18日首秀表态。