20250323-国泰期货-聚烯烃_短期或反弹_中期震荡偏弱_34页_2mb

聚烯烃市场分析总结

核心内容

2025年3月23日，国泰君安期货研究所对聚烯烃市场进行了分析，指出短期市场可能反弹，但中期趋势震荡偏弱。报告重点分析了聚丙烯（PP）和聚乙烯（PE）的供需情况、基差与月差变化、成本结构及下游需求表现。

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主要观点

聚丙烯（PP）市场分析

1. 短期反弹：由于市场持续下滑，下游订单逐步积累，市场存在补库需求，加上装置提前检修，短期内市场出现反弹。
2. 中期压力：供应端新增产能压力集中在上半年，需求端虽有春季恢复，但总量存在隐患，包括外部贸易战和国内加工端高产能、低利润结构。
3. 出口市场：近年来出口市场较好，对国内聚烯烃市场有支撑，但2025年外部贸易形势不佳，预计上半年出口压力较大，但长期来看，欧美宽财政趋势将提供支持。

聚乙烯（PE）市场分析

1. 短期震荡：市场交易预期弱，持续做空远月利润，导致期货价格下跌，后期仍有压力。
2. 供应端压力：3月埃克森美孚（惠州）、内蒙宝丰及山东新时代共153万吨产能投产，叠加4-5月检修量减少，国内供应压力较大，基差强势格局难以持续。
3. 下游需求：
   • 地膜：旺季需求尚未结束，但订单减少预期明显。
   • 包装膜：订单逐步跟进，开工率有所回升，但同比偏低。
   • 管材：受房地产影响较大，开工率环比上升但增速缓慢。
   • 无纺布：开工率持平，订单情况不理想。
   • 塑编：开工率回升，订单天数回升。

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关键信息

基差与月差

项目	本期	上期	同比去年	环比变化
现货价格（PP）	7320	7330	7570	-0.14%
现货价格（PE）	7930	8070	8320	-1.73%
基差（PP）	66	39	-23	——
基差（PE）	275	280	-21	——
月差（PP）	25	18	——	——
月差（PE）	87	121	——	——

开工情况

项目	本期	上期	同比去年	环比变化
PP开工率	76.98	82.06	75.72	-6.19%
PE开工率	80.66	84.54	84.26	-4.59%

库存情况

项目	本期	上期	同比去年	环比变化
PP库存	76	80.5	82.5	-5.59%
PE库存	54.08	——	——	-2.14%
社会库存（PE）	64.97	——	——	+0.67%

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产能与投产计划

聚丙烯（PP）

• 2025年潜在新增产能：700.5万吨，产能增幅16%。
• 新增产能来源：
  • 内蒙古宝丰煤基新材料有限公司（50万吨）
  • 埃克森美孚惠州乙烯项目（95.5万吨）
  • 山东裕龙石化（80万吨）
  • 其他项目（合计150万吨）

聚乙烯（PE）

• 2025年潜在新增产能：543万吨，产能增幅16.8%。
• 新增产能来源：
  • 万华化学（25万吨）
  • 内蒙古宝丰煤基新材料有限公司（55万吨）
  • 埃克森美孚惠州乙烯项目（73万吨）
  • 山东新时代高分子材料有限公司（25万吨）
  • 其他项目（合计366万吨）

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成本与利润

聚丙烯（PP）

• 成本：原油价格上升，成本上升。
• 利润：
  • 油制利润：-299元/吨
  • 煤制利润：709元/吨
  • MTO利润：-1206元/吨
  • PDH利润：-669元/吨

聚乙烯（PE）

• 成本：
  • 油制成本：持平
  • 煤制成本：上升
  • 甲醇制成本：上升
  • 乙烯制成本：上升
• 利润：
  • 油制利润：80元/吨
  • 煤制利润：1704元/吨
  • MTO利润：-360元/吨
  • PDH利润：-669元/吨

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下游需求分析

BOPP

• 开工率持平，订单天数下滑，成品库存高位。
• 利润处于历年低位，主要因产能过剩。

胶带母卷

• 开工率持平，订单天数不理想。
• 利润较低，市场表现疲软。

塑编

• 开工率回升，订单天数回升。
• 原料库存可用天数变化不大。

CPP

• 开工率回升，订单天数回升。
• 原料库存可用天数变化不大。

农膜

• 开工率环比回升，订单天数环比下滑。
• 原料库存可用天数变化不大。

包装膜

• 开工率回升，订单天数回升。
• 原料库存可用天数变化不大。

管材与中空

• 开工率回升，但增速缓慢。
• 原料库存可用天数变化不大。

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结论

2025年聚烯烃市场短期或出现反弹，但中期面临供应端新增产能压力和需求端疲软的双重挑战。市场需密切关注美联储降息、贸易战及国内政策变化，以判断后续走势。总体来看，聚丙烯和聚乙烯均面临较大的供应压力，而下游需求表现分化，部分行业如包装膜和塑编有所回升，但整体仍需谨慎对待。