20250323-招商期货-聚烯烃周报_供需双增_估值偏高_震荡偏弱为主_19页_1mb

聚烯烃周报总结（20250317-20250323）

核心内容概览

本报告分析了2025年3月17日至23日期间聚烯烃（PE和PP）的市场表现，涵盖了基本面、交易维度、库存情况、供需关系、下游开工率及生产利润等多个方面，提供了对短期和中期市场走势的判断和投资建议。

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一、聚乙烯（PE）分析

基本面分析

• 供应端：春季检修增加，国产开工小幅下降，新装置投产，进口和出口窗口关闭，供应环比回升。
• 需求端：农地膜旺季，开工率延续回升，其他需求小幅回升，总体开工率环比回升。
• 库存情况：产业链库存去化一般，处于历年正常水平，压力不大。
• 价格表现：国内现货小幅下跌，主力合约小幅下跌，基差偏强，5/9价差大幅走弱。
• 美金价格：LLDPE美金稳中小跌，人民币汇率小幅升值，进口窗口关闭。

交易维度

• 短期：供需双增，基差偏强，盘面震荡为主。
• 中期：处于扩产周期，建议逢高做空或逢高反套。
• 风险提示：新装置投放、下游需求、地缘政治。

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二、聚丙烯（PP）分析

基本面分析

• 供应端：春季检修增加，新装置投产，进口窗口关闭，出口窗口打开，供应压力回升。
• 需求端：家电汽车受补贴政策影响，三四月排产不错，BOPP和塑编订单一般，整体开工率回升。
• 库存情况：产业链库存小幅去化，处于历年正常水平。
• 价格表现：国内现货小幅下跌，主力合约小幅下跌，基差走强，5/9价差小幅震荡。
• 美金价格：PP美金稳中小跌，低价进口窗口关闭，出口窗口打开。

交易维度

• 短期：供需偏弱，成本支撑走弱，盘面震荡偏弱为主。
• 中期：处于扩产周期，供应压力逐步加大，建议逢高做空或逢高做空利润（MTO/PDH）。
• 套利建议：买PP空塑料。
• 风险提示：新装置投放、下游需求、地缘政治。

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三、聚烯烃产业链库存与供需

PE供需情况

• 上半年供需走弱，二季度供需双增，压力环比加大。
• 2025年PE检修计划比2024年有所增加，二三季度检修偏多。
• 本周两桶油PE库存小幅去化，处于正常偏低水平；港口库存小幅回升，社会库存小幅下降；煤化工库存小幅下降，处于正常偏高水平。

PP供需情况

• 上半年供应压力回升，需通过打掉高成本产能或增加出口来实现再平衡。
• 本周两桶油PP库存小幅下降，港口库存小幅下降，社会库存小幅下降，煤化工库存小幅下降，均处于正常水平。

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四、聚烯烃下游开工率及生产利润

PE下游开工率

• 农膜开工率环比上升2%，同比下降2%。
• 包装膜开工率环比持平，同比持平。
• 单丝开工率环比上升1%，同比持平。
• 薄膜开工率环比上升1%，同比持平。
• 中空开工率环比上升1%，同比下降6%。
• 管材开工率环比持平，同比下降6%。

PP下游开工率

• 塑编开工率环比上升1%，同比上升1%。
• 注塑开工率环比上升1%，同比持平。
• BOPP开工率环比上升3%，同比上升6%。

生产利润

• PE下游生产利润小幅缩窄，处于正常水平。
• PP下游BOPP膜生产利润小幅亏损，处于偏低水平。

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五、聚烯烃相关价差分析

主要价差

• LLDPE-HDPE：价差小幅缩窄，处于正常水平，标品偏强，HDPE对LLDPE支撑一般。
• LLDPE-LDPE：价差小幅缩窄，处于偏低水平，短期LDPE对LLDPE支撑增强。
• 共聚-均聚：价差小幅缩窄，处于正常水平，拉丝生产比例小幅下降，对拉丝支撑一般。
• HDPE-PP：价差小幅缩窄，处于正常水平。
• 华北LLDPE-华东PP拉丝：价差430元/吨。
• PE新料-PE回料：价差处于正常水平，小幅缩窄，对PE新料支撑有所减弱。
• PP新料-PP回料：价差处于中等水平，小幅缩窄，对PP新料支撑有所减弱。

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六、聚烯烃产业利润及价差走势

上游产品价格

• 原油价小幅反弹，石脑油价格小幅震荡，烯烃单体小幅下跌。
• 聚烯烃价格稳中小跌，原油跌幅大于烯烃，烯烃生产利润小幅扩大。

产业链利润

• 丙烷跌幅大于PP幅度，PDH亏损小幅缩窄。
• 甲醇跌幅小于丙烯幅度，MTP综合利润小幅缩窄。
• MEG现货小幅下跌，烯烃现货小幅下跌，甲醇现货小幅震荡，MTO综合盈利亏损小幅缩窄。

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七、周度展望

LLDPE

• 短期：震荡为主，基差偏强，供需双增。
• 中期：逢高做空或逢高反套。
• 后期关注：新增产能投放、地缘政治、下游需求。

PP

• 短期：震荡偏弱，基差走强，出口窗口打开，供需偏弱。
• 中期：逢高做空或逢高做空利润（MTO/PDH）。
• 后期关注：新装置投放、下游需求、地缘政治。

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八、研究员简介

• 李国洲：招商期货能化航运团队负责人，具有多年能化研究和投资经验，形成了以基本面研究为基础、商品要素联动为纽带、商品要素背离为切入点、对冲套利为主要手段的投资体系。
• 资格证书：期货从业资格（F3021097），投资咨询资格（Z0020532）。

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九、重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
• 报告观点和信息仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。

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十、总结

• 短期趋势：PE和PP均呈现震荡偏弱走势，PE库存去化一般，PP库存小幅去化。
• 中期趋势：PE和PP均处于扩产周期，建议逢高做空。
• 关键因素：新装置投放、下游需求、地缘政治、进口窗口状态、成本支撑变化。
• 交易策略：关注基差变化、价差走势，考虑套利操作（如买PP空塑料、做空利润等）。

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