20240525-东吴证券-24Q1业绩点评_业绩持续兑现_交易服务将持续带动业绩增长_3页_489kb

满帮集团24Q1业绩持续超预期，核心指标大幅增长。

• 事件驱动：24Q1实现营收227亿元，同比增长333%，Non-GAAP净利润76亿元，同比增长469%。预计2024Q2收入为265-272亿元，同比增长283-317%。
• 运营改善：直客货主比例提升至47%，带动货主MAU增长223%至214万，履约率达335%，订单量提升296%。公司通过多种渠道拓展用户，预计直客渗透率进一步提升，推动履约率和订单量增长。
• 收入模型变化：抽佣收入调整为交易服务口径，Q1交易服务收入增长615%至69亿元。每单抽佣金额227元，渗透率达774%，预期收入增长由匹配效率提升和网络效应驱动。
• 财务表现：Q1毛利率达545%（同比增长44pct），销售费用率上升至150%推动用户获取，但研发费用率下降26pct。预计净利率将随收入增长而提升。
• 盈利预测与评级：维持2024-2026年Non-GAAP净利润预测为35/48/63亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括佣金提升不及预期、市场竞争和业务拓展风险。