20211118-光大证券-江化微-603078.SH-公告点评_国资即将入主_半导体国产替代趋势下公司有望充分受益_4页_329kb

江化微 (603078.SH) 公司研究总结

核心内容

江化微 (603078.SH) 正在经历一场重要的战略转型，国资即将入主，公司实控人由民营企业转变为国有控股企业。这一事件将为公司带来政策、资金及产业资源等多方面的支持，尤其是在半导体国产替代的大背景下，公司有望获得显著增长机遇。

主要观点

• 国资入主：公司计划通过非公开发行A股股票及股份转让的方式，引入淄博星恒途松控股有限公司，使其成为新的控股股东，淄博市财政局将成为最终实控人。
• 战略意义：此次国资入主是在“强化国家战略科技力量”背景下进行的，公司将受益于国家对半导体材料等“卡脖子”技术的支持。
• 产能释放：公司目前在江苏江阴、镇江及四川布局三大基地，预计在建项目全面投产后，可实现20.8万吨/年的湿电子化学品产能，覆盖G1-G5各级产品，形成全产品链供应能力。
• 盈利预测：分析师维持公司2021-2023年的盈利预测，预计归母净利润分别为0.90/1.15/1.64亿元，EPS分别为0.46/0.58/0.84元/股。
• 估值与评级：公司当前市盈率（PE）为65，市净率（PB）为4.9，维持“增持”评级。

关键信息

公司基本信息

• 当前股价：29.82元
• 总股本：1.96亿股
• 总市值：58.44亿元
• 一年最低/最高价：18.21/37.77元
• 近3月换手率：171.08%

事件详情

• 非公开发行A股：公司将以20.15元/股的价格非公开发行约3474万股A股，募集资金7亿元。
• 股份转让：殷福华、季文庆、杰华投资将合计转让约2245万股股份给淄博星恒途松，使其持股比例达到24.79%。
• 实控人变更：淄博市财政局将成为公司实控人，原实控人殷福华持股比例降至约16.45%。

产业布局与产品覆盖

• 基地布局：公司拥有江苏江阴、镇江及四川三大生产基地，分别针对不同等级的超高纯湿电子化学品及光刻胶配套试剂。
• 产品覆盖：
  • 江苏镇江基地：主要供应G4-G5级超净高纯试剂。
  • 四川基地：可形成年产6.5万吨G2-G3级光刻胶配套试剂产能。
• 全产品链：在建项目全面投产后，公司将实现G1-G5全等级湿电子化学品的覆盖，具备较强的产品配套能力。

盈利预测与估值

财务指标

风险提示

• 行业竞争加剧
• 验证进程不及预期
• 下游增速不及预期
• 技术研发风险
• 政策利好不及预期
• 定增审批风险

评级与投资建议

• 当前评级：增持（维持）
• 投资逻辑：国资入主将带来政策、资金及资源支持，叠加三大基地产能释放，公司有望在半导体国产替代趋势中受益。
• 评级标准：
  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

声明

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