20160706-中航证券-策略中报_结构性行情下主板与中小创指数走势或将分化_50页_2mb

报告摘要

中航证券金融研究所策略中报总结

核心内容概述

本报告由中航证券金融研究所发布，旨在分析2016年下半年A股市场走势及宏观经济形势，同时对海外股票市场、商品期货与外汇市场进行深入探讨，并结合国际产业结构变化，为投资者提供策略建议。

主要观点与关键信息

一、国内市场回顾

A股市场：
- 2016年上半年A股市场呈现震荡整理态势，经历探底回升后，指数整体下跌。
- 上证综指、深证成指、中小板指和创业板指年内跌幅均超过17%。
- 二季度市场成交量有所回升，但整体仍低于4月份水平。
股指期货与融资融券：
- 股指期货主力合约普遍处于贴水状态，IF和IH贴水程度有所波动。
- 融资融券余额在5月底探底后有所回升，但仍处于低位。
监管与风险控制：
- 监管层加强了对互联网金融、私募、股权众筹等领域的规范。
- 出台多项政策，如《证券经纪业务管理办法（草案）》、《基金子公司净资本管理新规》等，旨在控制风险、加强监管。

二、下半年宏观经济展望

英国退欧影响：
- 英国退欧带来全球不确定性，对英国经济造成显著负面影响，但对中国而言，影响有限甚至可能是利大于弊。
- 退欧对欧元、英镑造成冲击，美元指数一度飙升，但预计其上涨空间有限。
经济走势预测：
- 2016年二季度GDP同比增长预计为6.7%，下半年经济增速预计维持在6.6%左右。
- 投资是经济下行的主要驱动因素，制造业投资持续下滑，房地产投资逐步转弱，基建投资维持高位。
政策基调：
- 下半年政策预期摇摆，但稳健仍是主基调。
- 财政政策力度可能维持或提升，货币政策仍以稳健为主，但会根据风险控制需要进行阶段性调整。

三、海外股票市场分析

全球市场表现：
- 除英国富时100、道琼斯工业指数和标普500外，其他市场普遍下跌。
- 标普500成分股净利润预计连续四个季度下滑，估值水平升至历史高位。
美股与原油联动性：
- 原油价格对美股的绝对拉动作用减弱，但波动一致性维持较高水平。
- 美股估值水平上升，主要由于净利下降和企业回购推升。

四、商品期货与外汇市场分析

原油市场：
- 原油价格在二季度上涨至50美元/桶，预计下半年继续上涨20%-30%。
- 60-65美元/桶的页岩油成本线将成为新的压力位。
贵金属市场：
- 黄金和白银价格持续上涨，尤其是受英国退欧影响，黄金一度突破1350美元/盎司。
- 长期来看，黄金存在持续上涨空间，白银因被忽视，也具备较大升值潜力。
外汇市场：
- 美元兑主要货币汇率普遍贬值，但受英国退欧影响，美元指数出现短期上涨。
- 欧元、英镑面临下行风险，日元则存在升值压力，人民币汇率保持基本稳定。

五、产业结构的国际比较与投资机会展望

产业结构变化规律：
- 随着经济发展，劳动力从第一产业向第二、第三产业转移。
- 中国产业结构仍滞后于发达国家，因此可借鉴其经验。
重点看好行业：
- 卫生、社会保障和社会福利业
- 文化、体育和娱乐业
- 信息传输、计算机服务和软件业

六、宏观策略与投资建议

市场预期：
- A股市场预计进入结构性行情，主板与中小创指数走势或将分化。
- 创业板指数可能企稳抬高，而沪指将继续震荡。
投资风格：
- 风险偏好稳中有升，板块轮动明显，投资机会逐渐显现。
- 传统产业利润下行趋势明显，新兴产业成为增长新引擎。

总结

本报告通过对国内市场、宏观经济、海外股票市场、商品期货与外汇市场以及产业结构的分析，指出2016年下半年A股市场将呈现结构性行情，主板与中小创指数走势或将分化。英国退欧事件对全球市场带来不确定性，但对中国而言影响有限，反而可能带来一定的利好。同时，人民币汇率在下半年预计保持基本稳定，美元、欧元、英镑等主要货币走势受事件影响较大。建议投资者关注卫生、文化、信息技术等具有增长潜力的行业，把握结构性投资机会。

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