2017-海外低成本航空研究笔记之一：西南航空_18页-1mb

航空运输行业研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了欧美低成本航空的发展模式及对中国航空业的借鉴意义，重点研究了西南航空的运营模式，并结合春秋航空的实际情况进行对比，提出了一些对中国低成本航空发展的看法与建议。

主要观点

1. 低成本航空的市场地位

• 在欧美市场，低成本航空已占据二-四小时航线的 $80%$ 份额，成为市场增量的主要推动者。
• 美国和欧洲的低成本航空已形成五强格局，其中美国为达美、美航、大陆加美西南、捷蓝；欧洲为英航、法荷航、汉莎加瑞安、易捷。
• 低成本航空以其业绩的稳定性在欧美市场占据优势，甚至在经济危机中仍保持盈利。

2. 西南航空的运营模式

• 西南航空是全球低成本航空的典范，采用标准化机队（单一机型波音737），有效降低管理与维护成本。
• 西南航空自1973年起连续42年盈利，是全球航空业中罕见的长期盈利案例。
• 其飞机日利用率约为11小时，客座率保持在 $80%$ 以上，单位座位成本（不含航油）为6.6美分，具有显著的成本优势。
• 通过不断扩张机队规模和优化航线网络，西南航空实现了持续的收入增长。

3. 航线网络与市场拓展

• 西南航空深耕北美市场，专注于短程运输，选择在二线机场起降，以降低运营成本。
• 通过与穿越航空的战略整合，西南航空成功拓展至南美及拉丁美洲市场。
• 2012年西南航空占美国TOP100点对点城市航线中市场份额 $71%$，国内市场份额 $25%$，展现出强大的市场渗透力。

4. 运营效率与成本控制

• 西南航空的高效率运营使其在北美市场具有显著的成本优势。
• 通过严格的成本控制与管理，包括航班成本控制、航油航材成本管理、人工成本效益管理等手段，西南航空保持成本领先战略。
• 其员工平均服务旅客数量是其他航空公司的两倍，且作业时间仅为其他航空公司的一半，极大提升了运营效率。

关键信息

1. 西南航空的机队发展

• 截至2013年底，西南航空共拥有波音737飞机680架。
• 未来机队计划显示，西南航空将继续增加波音737-MAX机型，并逐步减少其他机型数量。

2. 春秋航空的对比分析

• 春秋航空在运营模式上与西南航空相似，但面临中国市场的特殊性，如小机场资源不足、航线管制、政府补贴等。
• 春秋航空的机队规模较小（2014年底为48架，预计2015年达60架，2018年达100架），运力增速预计在 $20 - 25%$。
• 春秋航空在人机比、旅客员工比方面仍与国际优秀低成本航空存在差距，需进一步优化。

3. 中国低成本航空的发展机遇

• 中国民航局出台政策支持低成本航空发展，包括放宽航线准入、航班时刻获取等，为春秋航空等公司提供了良好的发展环境。
• 中国市场的特殊性，如政府补贴和航线管制，为低成本航空提供了有利的初期发展条件。

行业与公司评级

• 行业评级：推荐（维持），表示行业相对表现优于市场。
• 公司评级：春秋航空和东方航空均为“买入”，表明其未来表现有望超越市场。

图表信息

• 图1：全球廉价航空占比
• 图2：各大低成本航空公司附加收入占比
• 图3：各大低成本航空座公里收入成本差
• 图4：欧洲航空市场格局
• 图5：美国航空市场格局
• 图6：2001-2014年北美廉价航空占比
• 图7：每年美国航空业航空公司破产数
• 图8：西南航空1987-2013年收入保持快速增长，从未发生亏损
• 图9：西南航空自1980年以来股价涨了84倍
• 图10：美西南历年净利润及增速
• 图11：美西南航空航线网络
• 图12：美西南航空区域航线占比
• 图13：欧洲低成本航空2002-2012年航线网络变化
• 图14：美西南航空机队结构
• 图15：美国航空公司单位座位成本比较
• 图16：西南航空飞机日利用率及客座率
• 图17：传统与廉价航空飞机利用率对比

表格信息

• 表1：全球主要廉价航空公司
• 表2：主要廉价航空公司指标比较
• 表3：美国2013年航空市场前十大航空公司
• 表4：美国主要低成本航空公司成立年份与基地
• 表5：美西南航空未来机队计划

分析师信息

• 分析师：张晓云
• 邮箱：zhangxiaoyun@xyzq.com
• 执业资格编号：S0190514070002

投资建议

• 推荐：行业相对表现优于市场。
• 买入：公司相对大盘涨幅大于 $15%$。
• 增持：公司相对大盘涨幅在 $5% \sim 15%$ 之间。
• 中性：公司相对大盘涨幅在 $-5% \sim 5%$ 之间。
• 减持：公司相对大盘涨幅小于-5%。

结论

本报告通过对西南航空的深入分析，揭示了低成本航空在欧美市场的发展模式与成功经验，为中国的低成本航空发展提供了宝贵的借鉴。春秋航空虽在模式上与西南航空相似，但需克服中国市场的特殊挑战，如机场资源、航线管制和成本结构等，以实现持续增长与盈利。随着中国政策的逐步放宽，低成本航空有望迎来新的发展机遇。