20211115-渤海证券-利率债周报_上周央行净投放_债市仍处调整中_7页_570kb

上周债市分析总结

核心内容概览

上周中国债市整体处于调整阶段，尽管央行净投放资金2800亿元，资金面边际宽松，但利率债及国开债收益率普遍上行，市场情绪偏谨慎。同时，全球主要经济体国债收益率多数上行，美国10Y国债收益率回升至1.58%。通胀数据、社融情况及政策工具的推出成为影响债市的关键因素。

主要观点

1. 一级市场表现

• 利率债：周发行量环比下降，净融资额环比下降。总发行额为3579.94亿元，净融资额为1495.47亿元。
  • 国债发行2202.30亿元，净融资526.60亿元。
  • 地方政府债发行437.64亿元，净融资28.87亿元。
  • 政策银行债发行940.00亿元，净融资940.00亿元。
• 同业存单：周发行量及净融资额均环比下降，发行5688.80亿元，净融资1857.40亿元。

2. 二级市场走势

• 国债及国开债收益率：除1年期国债和7年期国开债外，其他期限债券收益率均上行。
  • 10Y国债收益率上行4.80BP，为2.94%。
  • 10Y国开债收益率上行2.80BP，为3.20%。
• 国债期货：价格小幅下行，成交量小幅上行。
  • 10Y国债期货收盘价报99.79，前值为100.12。
  • 5Y国债期货收盘价报101.02，前值为101.19。
• 现券成交：利率债现券成交量周环比上升至31283亿元，同业存单现券成交量周环比下降至10193亿元。

3. 资金利率情况

• 央行全口径净投放2800亿元，其中逆回购操作净投放2800亿元。
• 短端利率下行，中长端利率上行，资金面边际宽松。
  • DR007报收2.09%，下行3.43BP。
  • R007报收2.16%，下行0.48BP。
  • Shibor3M利率报收2.45%，保持稳定。

4. 实体经济数据

• 高炉开工率：小幅上行至49.17%，前值为48.48%。
• 商品房成交：30大中城市周成交面积上升至330.67万平方米，前值为295.20万平方米。
• 土地市场：100大中城市周成交面积下降至626.33万平方米，前值为786.82万平方米（数据延迟）。

5. 通货膨胀动态

• 农产品价格：以猪肉价格上行为主，均价24.12元/公斤，鸡蛋价格小幅下行至10.70元/公斤。
• 工业原材料：多数价格小幅上行，但钢材、水泥价格窄幅下行，原油价格小幅下行。

6. 全球国债市场

• 海外国债收益率多数上行，美国10Y国债收益率报1.58%。
• 监测的11个国家和地区收益率上行，包括英国、法国、意大利、葡萄牙、欧元区、日本、新加坡、印尼、印度、土耳其、韩国。
• 5个国家和地区国债收益率下行，分别为西班牙、马来西亚、澳大利亚、俄罗斯、巴西。
• 2个国家国债收益率保持不变，为德国、南非。

7. 汇率、贵金属与原油

• 美元指数：小幅上行至95.12，前值为94.22。
• 人民币兑美元：小幅波动，即期和中间价分别为6.39和6.41。
• 黄金价格：小幅上行，伦敦金现和纽约期金分别报收1860.55和1868.50美元/盎司。
• 原油期货：布伦特和WTI原油价格小幅下行，分别报收82.17和80.79美元/桶。

关键影响因素

1. 通胀数据：10月PPI同比13.5%，环比2.5%，CPI同比1.5%，环比0.7%，PPI向CPI传导趋势明显，预计CPI将继续上行。
2. 社融数据：10月社融存量同比增长10.00%，增速与9月持平，票据融资对贷款的拉动力仍强，显示融资需求不足。
3. 政策工具：央行推出碳减排支持工具，按贷款本金60%提供资金支持，利率为1.75%，但初期规模有限，对债市影响较小。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 经济数据超预期
• 不确定性风险

投资建议

• 后续需重点关注地方债供给进度、通胀走势、资金面扰动及信用风险事件。
• 债市调整仍在持续，建议关注政策导向与市场供需变化。