20130729-申万宏源-建议布局周期低点_期待服装家纺逐步复苏_15页_862kb

纺织服装行业周报总结（2013年7月29日）

核心内容概述

2013年7月22日至26日，纺织服装行业整体表现略弱于市场，板块指数上涨2.15%，但相对申万A指数下跌0.18%。其中，纺织制造指数涨1.82%，服装家纺指数涨2.51%。行业整体处于调整期，估值水平处于历史低位，但盈利模式正在重构，回归产品力和提升零售能力是企业突围的关键。同时，行业面临“以性价比为核心”的转变，线上线下融合成为应对网购冲击的重要手段。

主要观点

1. 行业调整与盈利模式重构

• 中国7月汇丰制造业PMI初值47.7，创11个月最低水平，显示制造业持续放缓。
• 纺织服装行业正经历从“渠道为王”向“产品为王”的转变，强调产品区隔度和设计创新。
• 零售终端仍低迷，但出口呈现温和复苏，预计2014年将出现从资产负债表、现金流量表向利润表的传导改善。

2. 投资策略

• 建议投资者布局周期低点，关注服装家纺行业的复苏机会。
• 产品力强、设计创新佳、零售能力强的公司更有可能在调整期中突围。
• 推荐上海家化、富安娜、罗莱家纺等公司，因其调整较快且中报业绩改善。
• 制造龙头企业如鲁泰A、华孚色纺、百隆东方等，业绩确定性强，值得关注。

3. 电商发展

• 网购持续增长，线上品牌普遍净利率较低，但具有“薄利多销”的优势。
• 电商更适合经营强调个性化特征的女装和童装，传统品牌需通过线上线下融合解决渠道冲突。

关键信息

1. 公司调研与跟踪

• 鲁泰A：近期接单情况良好，订单到9月底，订单价格基本持平，出口需求稳定，棉花采购渠道多元化。
• 罗莱家纺：上半年营业额实现个位数增长，直营店增长为亮点，毛利率提升3%，电商发展以主品牌同款同价策略触网，重点打造LOVO品牌聚焦网购市场。
• 探路者：2014年春夏订货会实现7.8亿元，同比增长20%，公司表现优于同行，计划发展线上市场，探索C2C与B2C结合模式。
• 华斯股份：预计上半年净利润增速35%，二期原皮市场招租良好，未来拟建裘皮制品产业园，有望成为新的增长点。
• 卡奴迪路：上半年净利润8660万元，同比增长12.6%，业绩略超预期，主要受益于百货促销和团购业务。

2. 行业表现

• 上周纺织服装板块整体上涨2.15%，但弱于市场。
• 涤纶短纤价格小幅上涨，粘胶短纤价格微涨，锦纶切片价格下跌，化纤价格整体呈现上涨趋势。
• 棉花价格小幅下跌，内外棉价差持续扩大，预计棉农直补政策将对纺织企业有利。

3. 行业新闻

• 凡客诚品与环球音乐合作推出音乐主题服饰系列，增强品牌吸引力。
• 尼尔森报告指出中国消费者信心指数为2008年以来最高，显示消费意愿增强。
• 全球电商交易规模预计在5年内增长3倍，达到3070亿美元，中国消费者成为美国商品的主要买家。

4. 估值与投资评级

• 行业估值处于历史低位，但板块性机会仍需等待。
• 推荐公司包括：朗姿股份（买入）、富安娜（买入）、罗莱家纺（增持）、华斯股份（增持）、鲁泰A（增持）等。
• 部分公司如上海家化、伟星股份等表现符合预期。

行业趋势与展望

• 预计2014年以后，纺织服装行业将逐步复苏，估值先行修复。
• 行业面临盈利模式重构，需提高产品性价比、加强供应链管理、提升零售能力。
• 线上线下融合将成为未来发展的重点，通过共享客户大数据实现利益统一。

表格摘要

表1：化纤产品价格变化情况

• 涤纶短纤：周价格10180元/吨，周涨跌幅1.8%
• 粘胶短纤：周价格13410元/吨，周涨跌幅0.1%
• 锦纶切片：周价格19800元/吨，周涨跌幅-1.0%

表2：纺织服装行业2013年中报业绩前瞻

• 卡奴迪路：上半年净利润增长12.6%，业绩略超预期。
• 罗莱家纺：上半年营业额增长个位数，直营店增长为亮点。
• 朗姿股份：上半年净利润增速35%，产品创新和精细化管理能力提升。

表3：纺织服装行业估值比较表

• 上海家化：PE为38.7，PS为5.9，评级为买入。
• 富安娜：PE为15.6，PS为2.3，评级为买入。
• 罗莱家纺：PE为12.5，PS为1.7，评级为增持。
• 鲁泰A：PE为8.2，PS为1.2，评级为增持。

表4：港股上市服装类公司订货会情况

• 李宁：4Q13订货额下降5~15%
• 安踏：4Q13订货额下降15~25%
• 探路者：4Q13订货额下降15~20%
• 特步国际：4Q13订货额下降15~20%
• 凯撒股份：4Q13订货额下降20%

表5：纺织服装上市公司非流通股解禁明细

• 梦洁家纺：解禁日期为2013年5月2日，解禁数量为10,289.53万股。
• 鲁泰A：解禁日期为2013年8月19日，解禁数量为422.70万股。
• 华斯股份：解禁日期为2013年11月4日，解禁数量为4,800.00万股。

结论

纺织服装行业在2013年7月处于调整期，但估值水平处于历史低位，行业复苏仍需时间。企业需回归产品力，提升零售能力和供应链管理，以应对网购带来的冲击。投资建议聚焦于产品创新能力强、零售表现佳、估值合理的公司，如朗姿股份、富安娜、罗莱家纺、鲁泰A等。整体来看，行业未来有望逐步复苏，但需关注市场趋势和企业表现。