20251130-华泰期货-橡胶年报_RU及NR供需改善,BR上游原料供应压力减缓_化工板块研究_35页_3mb

华泰期货2026年期货市场展望（橡胶年报）

核心观点

• 天然橡胶（RU/NR）：供应增速下降，需求小幅改善，供需格局优化，预计进口量环比回落叠加国内需求回升，2026年去库趋势延续，价格偏强。
• 顺丁橡胶（BR）：供需格局中性，供应小幅增长，需求有限，延续累库，成本端支撑待观察，价差策略关注反套机会。

供需分析

天然橡胶

• 供应：2026年全球供应增速环比下降，新增种植面积下滑，泰国等主产国产量或受限，国内进口量预计环比小幅下降。
• 需求：海外需求依赖美联储降息推动，国内重卡、基建改善利好全钢胎，轮胎出口季节性回落风险关注。

顺丁橡胶

• 供应：2026年新投产能小幅增加，产量或增长11%；下游半钢胎需求疲软，供需呈平衡宽松。
• 成本端：丁二烯上游产能增幅小于下游，2026年成本支撑增强，但自身供需矛盾难解。

策略建议

• RU/NR：推荐谨慎偏多，关注正套机会，高价进口缓解供应压力，价差波动机会有限。
• BR：中性策略，反套为主，跃价可能低于预期。

风险提示

• 天然橡胶主产国天气、进口政策（如EUDR实施）。
• 顺丁橡胶上游装置变动、轮胎需求分化。

数据摘要

• 全球天然橡胶供应增速2026年环比下降，国内进口基数大，预计回落。
• 轮胎需求受国内政策及海外降息影响，成品胎开工率分化。
• 顺丁橡胶库存累库延续，丁二烯利润修复带来成本支撑。

免责声明

报告依据公开数据编制，不构成投资建议。市场观点动态变化，投资者应独立判断，风险自担。