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天然橡胶及合成橡胶市场分析月报（2025年5月25日）

核心内容概述

本报告分析了2025年5月25日天然橡胶（NR）及合成橡胶（RU、BR）的供需、价格、库存及贸易流通情况，结合宏观与微观数据，对市场趋势进行了评估。

主要观点

1. 宏观供应

• 布伦特原油：月均价维持在63美元/桶，同比和环比均下跌，对橡胶板块和合成橡胶估值形成压力。
• 厄尔尼诺现象：对RU单边和BR-RU价差产生负面影响，可能引发长期阴跌。
• 南方涛动：对RU单边有抑制作用，对BR-RU价差有拖累。
• 黄金：对RU单边有支撑作用，但对BR-RU价差影响有限。

2. 微观供应

• 泰国天然橡胶：
  • 产量与降雨：降雨量对产量有直接影响，产量指数化对RU单边呈负相关。
  • 胶水与杯胶价差：泰国胶水对杯胶升水持续走弱，显示供应充足。
  • 劳动成本：劳动成本指数化对RU单边呈负相关。
  • 胶块存货：胶块库存指数化对RU单边呈负相关。
• 越南天然橡胶：
  • 产量与净出口：产量与净出口均呈增长趋势，对3L-RU价差有支撑。
• 美国合成橡胶：产能利用率下降，对BR-RU价差有拖累作用。
• 中国合成橡胶：产量增加，对BR-RU价差有支撑作用。

3. 贸易流通

• 东南亚主产国平衡表：显示中国、泰国、印尼等国家的月度供需情况，中国进口量持续下降，泰国产量波动，印尼消费量有所回升。
• 波罗的海干散货指数：对RU单边有抑制作用，反映运输成本变化。
• 日本橡胶库存：库存下降，对RU单边有支撑作用。
• 马来西亚零售库存：库存变化对BR-RU价差有影响。
• 海外橡塑机械：法国橡塑机械工业生产指数下降，对RU单边有拖累。

4. 国内数据

• 青岛保税区库存：库存下降，显示市场去库，对混合-RU价差有支撑作用。
• 国内胶水产品：云南胶水与胶块价差扩大，显示供应紧张；海南胶水与浓缩胶乳价差缩小。
• 台湾橡塑业：劳动成本与薪资上涨，对RU单边有支撑作用。
• 轮胎与汽车消费：国内全钢与半钢产线连续减产，汽车库存透支，预计2025年下半年消费走弱。

关键信息总结

一、全球数据

• 布伦特原油：持续下跌，对RU与BR-RU价差形成压力。
• 厄尔尼诺：对RU单边与BR-RU价差均呈负相关。
• 南方涛动：对RU单边呈负相关，对BR-RU价差呈负相关。
• 黄金：对RU单边呈正相关，对BR-RU价差影响较小。

二、海外数据

• 泰国：降雨量下降，产量波动，胶水与杯胶价差缩小，劳动成本与库存上涨，对RU单边有支撑作用。
• 越南：产量与净出口量增加，对3L-RU价差有支撑作用。
• 日本：橡胶库存下降，对RU单边有支撑作用。
• 马来西亚：零售库存变化对BR-RU价差有影响。
• 法国橡塑机械：工业生产指数下降，对RU单边有拖累作用。
• 泰国橡胶机械进口：进口金额上升，对RU单边有支撑作用。

三、国内数据

• 进口量：中国天胶及合胶进口量下降，对RU单边有压力。
• 青岛保税区库存：库存下降，对混合-RU价差有支撑作用。
• 胶水产品：云南胶水与胶块价差扩大，海南胶水与浓缩胶乳价差缩小。
• 台湾橡塑业：劳动成本与薪资上涨，对RU单边有支撑作用。
• 轮胎与汽车消费：全钢与半钢产线连续减产，汽车库存透支，预计下半年消费走弱。

市场展望

• RU单边：受供应充足影响，价格承压，但劳动成本与库存支撑可能带来短期反弹。
• BR-RU价差：合成橡胶产能利用率下降，对价差有拖累；而中国合成橡胶产量上升，对价差有支撑。
• 3L-RU价差：越南产量与净出口量增加，对价差有支撑作用。
• 混合-RU价差：青岛保税区库存下降，对价差有支撑作用。
• 总体趋势：基本面偏弱，建议关注多NR空RU的正套策略，同时警惕价格与价差的季节性波动。

附注

• 交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号。
• 研究员：潘盛杰。
• 联系方式：电话 166-2162-2706，邮箱 panshengjie_qh@chinastock.com.cn。
• 期货从业资格证号：F3035353。
• 投资咨询资格证号：Z0014607。
• 报告说明：报告采用合规数据，分析逻辑基于职业理解，所有“指数”为对既有数据的变形处理，不含预测。若数据持续失真，将剔除不再关注。