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东兴总量双周报：扰动增加，趋势依旧

总述

2025年6月19日发布的总量双周报认为，在扰动增加的情况下市场经济活动呈现温和回升趋势，策略上维持区间震荡和结构性慢牛观点。固收、银行和地产等板块以基本面和政策推动为核心，非银金融则聚焦政策催化。

宏观

• 消费超预期回升，核心通胀稳定在0.5%以上，制造业PMI改善，但整体仍在收缩区间。
• 地产销售下滑，政策重心转向“新模式”搭建。
• 海外美国非农超预期、通胀弱于预期，政策调整可能在未来呈现。

策略

• 全球地缘风险（如俄乌冲突）扰动市场，但慢牛趋势预计延续。
• 政策助力修复信心，结构性行情继续，主流热点为行业景气度高的板块（创新药、新消费）。
• 3400点已成为中长期慢牛的起点，风格上中小盘弹性高，建议关注高股息配置机会。

固收

• 现金利率下行，存单类资产有配置机会，10Y国债波段交易区间在1.60%-1.70%。
• 经济数据偏弱，稳健货币政策下债券收益率长期下行。

银行

• 存贷利率调整，盈利稳中有升，信贷规模扩张依赖基建和产业升级。
• 政策鼓励中长线资金入市，利好银行板块。
• “资产荒”背景下，高股息优质标的（如国有大行）具配置价值。

地产

• 房地产“新政”释放信号，稳需求、保交楼成为基调。
• 二手房景气度提升，新房市场略有回暖。
• 行业重构中，受益标的聚焦一二线核心房企。

非银

• 证券板块边缘地位，等待政策催化，关键是并购重组和投行业务增量。
• 保险价值与高分红股投资并行，负债端压力下政策催化更为重要。

风险提示

• 顺周期复苏不及预期、外来环境恶化、地缘政治风险、政策不稳定性。