植发行业深度二：从四大植发龙头，到跨消费医疗对比，推演行业发展趋势-20210811-德邦证券-42页_2mb

商业贸易分析报告总结

核心内容

本报告聚焦于植发行业的市场发展趋势、竞争格局及投资建议，分析了植发行业与眼科、牙科、医美等消费医疗赛道的对比，并对四大植发龙头（雍禾、碧莲盛、大麦、新生）进行了多维度的对比分析。

主要观点

• 行业潜力大：国内脱发人群数量庞大，渗透率仍偏低，预计未来将持续提升。植发市场潜力巨大，2020年市场规模约134亿元，2030年有望达756亿元。
• 行业门槛低：植发行业准入门槛较低，仅需诊所资质，有利于快速扩张。相比其他消费医疗赛道，植发的医护培训周期较短，投资回收期也更短。
• 竞争格局：目前，植发行业由四大龙头主导，合计市占率约23.9%。其中，雍禾以10.5%市占率领先，其次是碧莲盛（5.3%）、大麦（4.5%）和新生（3.6%）。预计未来连锁化程度将提升，单体机构市占率可能下降至30%-40%。
• 技术迭代：植发技术经历了多次迭代，如FUE、点阵加密、微针植发、3D植发等。四大龙头在技术上各有侧重，但整体技术发展趋于稳定。
• 营销驱动：植发行业具有高营销费用率，雍禾的销售费用率高达47.6%-53.1%。品牌建设是植发机构的关键，营销投入在短期内是主要增长动力。
• 养发业务：养发业务成为植发龙头的重要布局，有助于提升客户复购率和品牌忠诚度。雍禾、新生等机构已开展养发业务，以增强客户粘性。
• 投资建议：重点关注雍禾IPO，同时看好碧莲盛、新生、大麦等未上市的植发龙头，未来5-10年行业仍有望持续增长。

关键信息

市场表现与行业趋势

• 脱发率上升：快节奏社会导致脱发率上升，植发需求增长。
• 行业渗透率：2020年植发市场渗透率仅0.21%，预计未来将逐步提升。
• 市场空间测算：基于米诺地尔使用人群的二阶推算，预计中期植发市场空间为375亿元。

企业注册情况

• 企业数量：过去20年累计在业&存续的植发企业数量为811家，但其中大部分为非植发相关企业。
• 筛选后数量：通过多层筛选后，实际主业含植发的企业数量为81家，其中雍禾、碧莲盛、大麦、新生为四大龙头。
• 注册趋势：2016年后新增植发企业数量显著增加，但2020-21年增速放缓，显示行业竞争趋于理性。

消费医疗赛道对比

• 准入门槛：植发门槛最低，只需诊所资质，而辅助生殖、眼科、牙科等需更高资质。
• 医护培训：植发医生培训周期短，仅需4-6个月，而医美、辅助生殖等需要更长时间。
• 盈利与回收期：植发单店投资约400万，现金回收期约14个月，远快于医美等赛道。植发净利率约15%-20%。
• 品牌与复购：植发属于一次性消费，复购率低，但通过养发业务可提升客户粘性。

四大植发龙头对比

• 雍禾植发：2005年成立，2017年获得中信入股，加速扩张。2020年营收14.13亿元，全国51家门店，主打高端服务。
• 碧莲盛植发：2005年成立，2018年获得华盖资本战略投资，2020年推出不剃发植发技术。2020年营收7.10亿元，32家门店。
• 大麦植发：1997年成立，2006年引入微针植发技术，2019年更名为大麦。2020年营收6.00亿元，31家门店。
• 新生植发：2001年成立，2011年引入TDDP技术，2019年发布3D植发技术。2020年营收4.85亿元，52家门店（含28家养护体验店）。

投资建议

• 关注雍禾IPO：雍禾医疗计划赴港上市，具备良好的品牌力和扩张能力，建议重点关注。
• 未上市龙头：碧莲盛、新生、大麦等未上市植发机构亦具备增长潜力，值得关注。

风险提示

• 政策风险：植发准入政策可能影响行业发展。
• 价格竞争：行业价格战可能降低利润率。
• 疫情恢复：疫情恢复不及预期可能影响市场需求。
• 安全卫生事件：可能影响消费者信心。
• 品牌与技术壁垒：行业竞争加剧，品牌和技术优势将愈发重要。

结构清晰

1. 行业潜力与市场趋势

• 脱发率上升：快节奏社会下，国内脱发率预计继续上升。
• 市场渗透率：当前渗透率较低，预计未来将逐步提升。
• 市场空间测算：基于米诺地尔使用人群的二阶推算，预计中期市场空间为375亿元。

2. 企业注册与竞争格局

• 企业数量：过去20年累计注册植发企业811家，但实际主业含植发的企业仅81家。
• 注册趋势：2016年后新增企业数量显著增加，但2020-21年增速放缓。
• 竞争格局：四大龙头市占率合计23.9%，预计未来连锁化程度提升。

3. 消费医疗赛道对比

• 准入门槛：植发门槛最低，只需诊所资质。
• 医护培训：植发医生培训周期短，仅需4-6个月。
• 盈利与回收期：植发单店投资约400万，现金回收期约14个月，远快于医美等赛道。
• 品牌与复购：植发为一次性消费，复购率低，但通过养发业务可提升客户粘性。

4. 四大植发龙头对比

• 雍禾植发：2005年成立，2017年获得中信入股，加速扩张。主打高端服务，2020年营收14.13亿元。
• 碧莲盛植发：2005年成立，2018年获得华盖资本战略投资，2020年推出不剃发植发技术。2020年营收7.10亿元。
• 大麦植发：1997年成立，2006年引入微针植发技术，2019年更名为大麦。2020年营收6.00亿元。
• 新生植发：2001年成立，2011年引入TDDP技术，2019年发布3D植发技术。2020年营收4.85亿元。

5. 投资建议

• 关注雍禾IPO：雍禾医疗计划赴港上市，具备良好的品牌力和扩张能力。
• 未上市龙头：碧莲盛、新生、大麦等未上市植发机构亦具备增长潜力。

6. 风险提示

• 政策风险：植发准入政策可能影响行业发展。
• 价格竞争：行业价格战可能降低利润率。
• 疫情恢复：疫情恢复不及预期可能影响市场需求。
• 安全卫生事件：可能影响消费者信心。
• 品牌与技术壁垒：行业竞争加剧，品牌和技术优势将愈发重要。