行业主题型基金专题：中海环保新能源换手率最高，富国低碳环保持股最集中-20181121-华宝证券-14页-1mb

报告摘要

本报告分析了2018年10月市场上的13只主动管理型环保主题基金，其中12只为“纯”环保基金，仅鹏华健康环保同时涵盖健康产业与环保产业。基金的业绩比较基准多以中证环保产业指数为主，富国低碳环保和中海环保新能源则采用沪深300指数作为基准。

收益表现：主动管理型环保基金在2016、2017和2018年（截至2018.11.13）的平均收益率分别为 $-10.38%$ 、 $18.7%$ 和 $-26.06%$ ，在多数行情中跑赢了中证环保指数和被动管理型基金。
超额收益：在上涨和下跌行情中，多数主动管理型环保基金能够超越行业指数，但在震荡行情中表现参差不齐。
Alpha收益：主动管理型环保基金相比行业指数具备Alpha收益，主要体现在子行业配置和股票选择上。

换手率：2016年、2017年和2018年上半年主动管理型环保基金的平均换手率分别为3.16倍、3.78倍和2.41倍。其中，中海环保新能源和长城环保主题的换手率最高，而富国低碳环保、嘉实环保低碳和汇添富环保行业的换手率较低。
持股集中度：富国低碳环保的持股集中度最高，前十大重仓股占比超过90%；长城环保主题和建信环保产业的持股集中度较低；中海环保新能源的持股集中度变化较大。
仓位操作：7只基金中，有4只是普通股票型基金，仓位调整空间有限，主要保持高仓位运行。富国低碳环保在2018年三季度降低仓位，而长城环保主题和中海环保新能源则经常进行择时操作，择时成功率均为44.44%。

行业漂移：中海环保新能源和长城环保主题的行业配置较为灵活，常偏离环保主题，投资范围包括金融地产、公用事业、消费等行业。而其他基金如嘉实环保低碳、汇添富环保行业和建信环保产业则较为“纯粹”，主要集中在环保设备、环保服务、新能源等子行业中。
子行业配置：中证环保指数成分股主要分布在电气设备、公用事业、电子和建筑装饰等行业。各基金在子行业配置上存在明显差异，如中海环保新能源在2016年配置在食品饮料、医药生物等行业。

基金特点：
- 富国低碳环保：高收益、高波动、高回撤，高仓位操作，换手率低，持股集中度高。
- 嘉实环保低碳：高收益、波动率中等、高回撤，高仓位操作，换手率低，持股集中度中等。
- 建信环保产业：低收益、高波动、中等回撤，高仓位操作，换手率低，持股集中度低。
- 汇添富环保行业：低收益、高波动、高回撤，高仓位操作，换手率低，持股集中度中高。
- 长城环保主题：低收益、低波动、中等回撤，择时成功率44.44%，换手率高，持股集中度中低。
- 鹏华环保产业：中等收益、低波动、低回撤，高仓位操作，换手率中等，持股集中度中等。
- 中海环保新能源：中等收益、低波动、低回撤，择时成功率44.44%，换手率极高，持股集中度中低。
环保行业纯度：
- 富国低碳环保、嘉实环保低碳、建信环保产业、汇添富环保行业和鹏华环保产业的环保行业纯度较高。
- 中海环保新能源和长城环保主题的环保行业纯度较低，行业配置存在明显偏离。
投资策略：
- 主动管理型环保基金要求将股票资产的80%配置在环保产业，其余20%可以自由支配，提供了灵活性。
- 部分基金通过灵活配置实现了超额收益，但也存在仓位调整不当的风险。