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中科蓝讯2025年业绩总结：主业平淡，投资亮眼

核心内容概览

中科蓝讯（688332.SH）在2025年交出了一份令人惊讶的业绩预告：归属于母公司所有者的净利润预计达到14亿元至14.3亿元，同比暴增366.51%至376.51%。然而，其主营业务表现却较为平淡，营收仅增长0.6%至1.7%，扣非净利润下降1.7%至9.89%。这一显著的利润增长主要来源于对两家GPU新贵——摩尔线程和沐曦股份的投资收益。

主要观点

1. 投资收益主导业绩增长

中科蓝讯的利润暴增并非来自主业的强劲表现，而是源于其对摩尔线程和沐曦股份的投资。这两家公司分别在2025年底登陆科创板，股价在上市首日分别暴涨425%和692%，市值均突破2000亿元。

• 摩尔线程：中科蓝讯直接持有134.04万股，占其总股本的0.29%；通过启创科信间接持有67.01万股，占其总股本的0.14%。
• 沐曦股份：中科蓝讯直接持有85.43万股，占其总股本的0.21%。

两笔投资合计约2亿元，在不到一年的时间内，市值增长至16亿元，投资收益率高达8倍。

2. 主业表现平淡，面临竞争压力

中科蓝讯的主营业务是蓝牙音频SoC芯片设计，主要面向TWS耳机、蓝牙音箱、智能穿戴等市场。其在白牌市场中以高性价比著称，但近年来面临毛利率下滑、净利率下降等挑战。

• 毛利率：仅20%左右，显示其在价格战中处于劣势。
• 净利率：持续走低，反映盈利能力承压。
• 市场竞争：小米、华为等大厂纷纷涉足TWS耳机市场，进一步压缩了白牌市场的利润空间。

尽管公司表示正在布局AI耳机、智能穿戴等新方向，但目前尚未形成显著收入来源。

3. 投资策略引发市场关注

中科蓝讯的“投资策略”引发了广泛讨论。有人调侃其为“锦鲤本鲤”，也有人质疑其是否具备持续的投资眼光。

• 投资布局：在2024年底分别投入1.5亿元和0.5亿元，押注摩尔线程和沐曦股份。
• 投资逻辑：选择在IPO前进行投资，抓住了GPU行业的风口。
• 投资风险：若未来GPU行业遇冷，或两家公司表现不佳，可能影响投资回报。

关键信息汇总

总结

中科蓝讯2025年的业绩增长主要依赖于对GPU新贵企业的投资，而非自身主营业务的强劲表现。尽管其在白牌TWS芯片市场有一定市场份额，但面对大厂的挤压，盈利能力持续承压。未来，公司能否在主业上实现突破，或是继续依赖投资策略，仍是投资者关注的焦点。对于中科蓝讯而言，**“主业躺平，副业封神”**或许只是短期现象，长期发展仍需依靠核心技术与市场竞争力。