20210131-国信期货-甲醇月报_国内区域分化走势相互制约_甲醇维持区间震荡_14页_2mb

国信期货甲醇月报总结

核心内容

1月份甲醇市场整体呈现弱势回调走势，国内区域分化明显，港口价格强于内地。甲醇期货主力合约2105收于2230元/吨，月跌幅超4%。现货价格在高位挺价后回落，内地价格跌幅显著，而港口价格跌幅较小。基差方面，港口基差一度升水超过220元/吨，月底回落至100元/吨左右，但仍处于近年同期较高水平。内地基差则因降价排库和产能释放而大幅回落。

主要观点

• 国内供应与库存：
  国内甲醇整体装置开工负荷维持在69.70%，较去年同期下降2.75%。西北地区开工负荷81.44%，较去年同期下降4.74%。随着新装置投运和气头装置恢复，内地供应逐步宽松，库存处于合理区间，预计2月库存将缓慢累积。

• 物流与套利影响：
  受天气和疫情影响，物流运输不畅，跨省汽运周期延长，运费上涨，影响产销区套利。尽管部分产销窗口打开，但套利空间受限。

• 进口与出口：
  1月进口量缩减至约100万吨，外盘装置检修频繁，进口利润缩窄，港口进口倒挂。出口量维持在5万吨左右，主要出口至高价区域进行套利。预计一季度可售资源有限，港口库存将继续去库，港口压力不大。

• 产业链利润变化：
  产业链利润重新向下游转移，煤制甲醇企业利润再度下滑，接近盈亏平衡线，成本支撑减弱。下游如MTO、甲醛等开工率回升，利润修复，对甲醇需求形成支撑。

• 国际甲醇市场：
  国际甲醇价格高位运行，CFR中国维持在285-345美元/吨，美国海湾稳定在360美元/吨以上。伊朗与非伊货源价差收窄，中国转口操作仍较多，港口价格受到支撑。

关键信息

1. 国内供需情况

• 供应端：
  新装置持续投放，气头装置逐步恢复，预计2月供应将稳步增加。
  内地库存处于合理区间，但需警惕春季检修提前带来的供应波动。

• 需求端：
  下游开工率回升，甲醇制烯烃装置平均负荷84.24%，MTO装置外采需求稳固，对甲醇形成支撑。

2. 进出口情况

• 进口：
  1月进口量约100万吨，较12月减少5%。外盘装置检修频繁，进口利润缩窄，港口进口倒挂。

• 出口：
  出口维持高位，主要出口至欧美、东南亚等高价区域进行套利，预计一季度可售资源有限。

3. 产业链利润

• 成本端：
  煤制甲醇成本大幅上升，利润下滑至盈亏平衡线以下，后续下跌空间有限。
  天然气制甲醇成本也有所回升，但西南气头恢复有助于成本控制。

• 下游端：
  下游开工率回升，利润修复，对甲醇需求形成支撑。
  MTO装置平均负荷89.27%，对甲醇需求稳定。

4. 市场走势与操作建议

• 价格走势：
  国内甲醇维持区间震荡，港口价格强于内地，基差维持高位。

• 操作建议：
  单边操作需谨慎，套利策略建议维持反套思路。

图表与数据来源

• 图表：
  包括甲醇期货价格走势、产销区价差、内外价差、港口库存变动、下游开工率等。

• 数据来源：
  Wind、国信期货、卓创等。

独立性申明

报告所采用数据均来自合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解，结论客观公正，不受第三方影响。

重要免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议，任何引用或发布需注明出处，不得有悖原意。国信期货保留对侵权行为的追究权利。