20180919-西南证券-宏观与大类资产配置系列评论_中美贸易战升级与稳定内需_8页_844kb

中美贸易战升级与稳定内需总结

核心内容

2018年9月19日，中美贸易战第二轮正式落地。美国宣布对价值2000亿美元的中国商品加征10%关税，自9月24日起生效，并威胁在中方报复后提升至25%。中国随即对价值600亿美元的美国商品加征10%和5%不等的关税，双方贸易战进一步升级。

主要观点

• 贸易战影响分析：
  美国加征关税对中国经济的冲击相对有限，不考虑汇率对冲的情况下，可能拉低GDP增速约0.13个百分点。若税率提升至25%，GDP增速可能下降0.25个百分点。
  中国对美加征关税则可能推升CPI约0.3个百分点，对美国CPI的影响约为0.3-0.4个百分点，若税率提升至25%，美国CPI可能上升0.6-0.8个百分点。

• 政策转变方向：
  面对贸易战的外部冲击，宏观政策将更加注重稳定内需。在房地产、制造业和消费等领域政策难以发力的情况下，基建投资成为宏观政策稳定内需的主要抓手。

• 基建投资前景：
  基建投资基本面有望持续改善，但政策执行与市场预期之间可能存在差距，导致基建板块出现阶段性调整的风险。主要原因包括资金来源不足、地方政府债务管控严格以及投资意愿有限。

• 长期应对策略：
  应对中美贸易战的关键在于通过改革和创新释放国内经济活力。包括推进收入分配改革、深化国有企业改革、优化财税体系、加快产业升级和扩大开放等措施，以形成内生增长动力，减少对外依赖。

关键信息

• 关税影响范围：
  中国对美加征关税涉及600亿美元商品，其中10%税率涉及338亿美元，5%税率涉及262亿美元。美国对华加征关税涉及2000亿美元商品，占中国对美出口的58.2%。

• 行业影响差异：
  美国对中国出口商品加征关税对通信设备、计算机及电子设备制造业等价格弹性较大的行业冲击更为明显，而对纺织业、塑料制品业等价格弹性较低的行业影响较小。

• 政策与市场预期的差距：
  虽然发改委已明确强调基建补短板的重要性，但地方政府债务管控未放松，导致资金来源问题依然存在，基建投资的实际回升可能滞后于市场预期。

• 投资评级说明：
  个股评级包括买入、增持、中性、回避；行业评级包括强于大市、跟随大市、弱于大市。

结构与执行

• 分析师承诺：
  报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师撰写，数据来源合法合规，分析独立客观。

• 联系方式：
  西南证券研究发展中心提供多个地区的销售团队联系方式，便于投资者咨询与获取研究报告。

图表与数据

• 图1：中美第二轮征税清单删减项目数量分布（HS八位数）
• 图2：中美第二轮征税清单删减项目数量百分比变化
• 图3：各行业价格弹性
• 图4：美国进口价格指数与CPI关系

数据来源

• 数据来源：Wind、CEIC、USTR、西南证券整理

重要声明

• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
• 版权声明：本报告版权为西南证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制和发布。
• 适用对象：本报告仅供专业投资者使用，非专业投资者请谨慎对待。

---

字数统计：约990字