20220918-华安证券-美联新材-300586.SZ-合作钠电正极材料_强执行力纵向延伸强化优势_3页_455kb

合作钠电正极材料，强执行力纵向延伸强化优势

核心内容

美联新材通过与鞍山七彩化学合作，共同投资25亿元建设“年产18万吨电池级普鲁士蓝（白）项目”，持股比例各为50%。此举标志着公司进一步布局钠电正极材料领域，强化其在新能源电池材料市场的竞争力和平台化优势。同时，公司隔膜业务产能持续释放，预计2023年新增6亿平产能，远期规划或达15亿平，业绩有望快速提升。

主要观点

1. 与七彩化学合资建设普鲁士蓝（白）项目

• 合作背景：公司与鞍山七彩化学签署《战略合作协议》，共同投资25亿元建设18万吨电池级普鲁士蓝（白）项目。
• 技术优势：七彩化学拥有普鲁士蓝（白）产业化技术、成本及环保处理优势，与公司形成互补，提升产品性能与竞争力。
• 市场前景：普鲁士蓝（白）具有较高的能量密度和结构稳定性，适合低续航乘用车及储能领域，有望加速商业化应用。
• 供应链保障：子公司营创三征拥有30万吨氟化钠产能，为普鲁士蓝正极材料提供稳定供应，降低生产成本。

2. 隔膜业务加速放量

• 产能释放：目前1#及2#产线合计1.5亿平产能已满负荷生产，3#及4#产线开始试生产。
• 未来规划：公司已与芝浦机械签订设备采购合同，预计2023年新增6亿平产能，远期规划或达15亿平。
• 业绩预期：隔膜业务产能扩张将推动业绩快速释放，公司主业持续巩固，利润显著增长。

关键信息

• 投资评级：买入（维持）
• 股价表现：当前收盘价17.21元，近12个月最高/最低价为25.88元/8.26元。
• 财务预测：
  • 2022年预计归母净利润3.72亿元，对应P/E为25.67倍。
  • 2023年预计归母净利润5.52亿元，对应P/E为18.54倍。
  • 2024年预计归母净利润8亿元，对应P/E为13.87倍。
• 盈利能力：
  • 毛利率逐年提升，从2021年的17.5%增长至2024年的32.0%。
  • 归属母公司净利润增长显著，2022年同比增长487.4%，2023年增长48.4%，2024年增长44.9%。
  • ROE从2021年的5.0%提升至2024年的25.6%。
• 财务结构：
  • 资产负债率持续下降，从2021年的38.4%降至2024年的19.5%。
  • 流动比率和速动比率稳步上升，分别为3.39和2.79，显示公司短期偿债能力增强。

风险提示

• 新能源车发展不及预期
• 产能扩张与产品开发进度不及预期
• 材料价格波动

重要财务指标概览

投资建议

公司凭借在钠电正极材料和隔膜业务上的强执行力与战略布局，业绩有望持续释放，未来成长性显著。预计2022-2024年归母净利润分别为3.72亿元、5.52亿元、8亿元，对应P/E分别为25.67倍、18.54倍、13.87倍，维持“买入”评级。

财务报表概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

总结

美联新材通过与七彩化学合作建设普鲁士蓝（白）项目，进一步巩固其在钠电正极材料领域的竞争力。同时，隔膜业务产能加速释放，业绩有望持续增长。公司财务结构稳健，盈利能力显著提升，具备较强的市场拓展能力和技术优势，维持“买入”投资评级。