> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 江河集团2025年年报总结 ## 核心内容概述 江河集团于2026年4月3日发布了2025年年报，整体业绩表现符合预期，同时在医疗健康与光伏建筑等新业务领域加速布局。尽管部分业务板块出现收入下滑，但公司通过优化运营和拓展海外市场，实现了扣非净利润的显著增长，并展现出较强的收入现金转化能力。 ## 财务表现 - **营业收入**：2025年公司实现营业收入218.45亿元，同比下降2.5%。 - 建筑装饰业务收入207.11亿元，同比下降2.81%。 - 医疗健康业务收入11.34亿元，同比增长3.50%。 - 境内收入167.99亿元，同比下降0.37%。 - 境外收入50.46亿元，同比下降2.88%。 - **净利润**：2025年公司实现归母净利润6.10亿元，同比下降4.31%；扣非归母净利润5.95亿元，同比增长42.06%。 - **经营现金流**：经营现金流量净额为15.45亿元，同比减少0.81亿元，但销售回款228.18亿元，收现比达104.45%，显示收入现金转化能力强。 - **毛利率与净利率**：毛利率提升至17.24%，同比增长1.2个百分点；净利率为3.17%，同比下降0.27个百分点。 - **新签合同**：2025年新签合同金额达285.39亿元，同比增长5.51%。 - 幕墙与光伏建筑业务新签合同191.85亿元，同比增长11.51%。 - 室内装饰与设计业务新签合同93.54亿元，同比下降4.98%。 - 境内新签合同186.69亿元，境外新签合同98.70亿元，境外订单同比增长30%。 - 公司中标全球首座超千米高层建筑沙特吉达塔幕墙工程，合同金额20.12亿元。 ## 新业务发展 - **医疗健康业务**：公司医疗板块稳步发展，旗下Vision澳洲眼科业务稳健，国内“维视眼科”品牌稳步推进中高端布局。 - **光伏建筑一体化（BIPV）**：公司BIPV异型光伏组件取得国际认证并启动全球销售，依托幕墙渠道进入新加坡、中东等地区。 - **市场拓展**：公司持续巩固中东、东南亚、港澳等传统优势市场，成功拓展乌兹别克斯坦、英国、蒙古等新国别，深入践行“EPC+平台化”双轮驱动模式。 ## 投资建议 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.55亿元、6.79亿元、7.13亿元，分别同比增长7.3%、3.8%、5.0%。 - **估值**：对应P/E分别为15.19倍、14.64倍、13.95倍，维持“推荐”评级。 ## 风险提示 - 固定资产投资下滑的风险； - 新签订单不及预期的风险； - 应收账款回收不及预期的风险。 ## 财务预测表（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 21845 | 23003 | 24107 | 25096 | | 收入增长率 | -2.5% | 5.3% | 4.8% | 4.1% | | 归母净利润 | 610 | 655 | 679 | 713 | | 利润增速 | -4.3% | 7.3% | 3.8% | 5.0% | | 毛利率 | 17.2% | 16.7% | 16.7% | 16.7% | | 净利率 | 3.2% | 3.3% | 3.3% | 3.3% | | EBITDA | 1355 | 1134 | 1201 | 1253 | | 每股收益（EPS） | 0.54 | 0.58 | 0.60 | 0.63 | | P/E | 16.30 | 15.19 | 14.64 | 13.95 | ## 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------| | 营业总收入增长率 | -2.5% | 5.3% | 4.8% | 4.1% | | 营业利润增长率 | -7.5% | 7.2% | 4.9% | 4.2% | | 归母净利润增长率 | -4.3% | 7.3% | 3.8% | 5.0% | | 毛利率 | 17.2% | 16.7% | 16.7% | 16.7% | | 净利率 | 3.2% | 3.3% | 3.3% | 3.3% | | ROE | 8.4% | 8.5% | 8.5% | 8.5% | | ROIC | 7.3% | 6.3% | 6.3% | 6.2% | | 资产负债率 | 71.8% | 70.6% | 70.7% | 70.7% | | 净资产负债率 | 254.4% | 240.4% | 241.6% | 241.8% | | 流动比率 | 1.18 | 1.22 | 1.25 | 1.27 | | 速动比率 | 0.93 | 0.95 | 0.99 | 1.01 | | 总资产周转率 | 0.73 | 0.75 | 0.76 | 0.75 | | 应收账款周转率 | 1.73 | 1.77 | 1.81 | 1.80 | | 应付账款周转率 | 1.78 | 1.78 | 1.90 | 1.89 | | 每股经营现金（元） | 1.36 | 0.28 | 1.28 | 1.20 | | 每股净资产（元） | 6.45 | 6.80 | 7.07 | 7.38 | | P/B | 1.36 | 1.29 | 1.24 | 1.19 | | EV/EBITDA | 5.43 | 6.76 | 5.80 | 5.10 | | PS | 0.46 | 0.43 | 0.41 | 0.40 | ## 附录：分析师信息 - **分析师**：龙天光 - **学历背景**：本科和研究生均毕业于复旦大学 - **职业经历**： - 2014年就职于中国航空电子研究所 - 2016-2018年就职于长江证券研究所 - 2018年加入中国银河证券，担任通信、建筑行业组长 - **团队荣誉**： - 2017年新财富第七名 - 2018年担任央视财经频道节目录制嘉宾 - 2019年财经最佳选股分析师第一名 - 2021年东方财富Choice最佳分析师建筑行业第三名 - 2022年东方财富Choice建筑行业最佳分析师及分析师个人奖 - 2024年Wind金牌分析师建筑行业第四名 - 2025年Wind金牌分析师建筑行业第二名 ## 联系信息 - **公司名称**：中国银河证券股份有限公司研究院 - **地址**： - 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 - 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 - **网址**：www.chinastock.com.cn - **联系方式**： - 深广地区：程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn - 苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn - 上海地区：林程 021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn - 李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn - 北京地区：田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn - 褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn ## 评级标准 | 评级类型 | 评级 | 说明 | |----------|------|------| | 行业评级 | 推荐 | 相对基准指数涨幅10%以上 | | | 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~10%之间 | | | 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 | | 公司评级 | 推荐 | 相对基准指数涨幅20%以上 | | | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅在5%~20%之间 | | | 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 | | | 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 |