20260403-中国银河-江河集团-601886.SH-业绩符合预期_医疗和光伏加速布局_3页_573kb

报告摘要

江河集团于2026年4月3日发布了2025年年报，整体业绩表现符合预期，同时在医疗健康与光伏建筑等新业务领域加速布局。尽管部分业务板块出现收入下滑，但公司通过优化运营和拓展海外市场，实现了扣非净利润的显著增长，并展现出较强的收入现金转化能力。

营业收入：2025年公司实现营业收入218.45亿元，同比下降2.5%。
- 建筑装饰业务收入207.11亿元，同比下降2.81%。
- 医疗健康业务收入11.34亿元，同比增长3.50%。
- 境内收入167.99亿元，同比下降0.37%。
- 境外收入50.46亿元，同比下降2.88%。
净利润：2025年公司实现归母净利润6.10亿元，同比下降4.31%；扣非归母净利润5.95亿元，同比增长42.06%。
经营现金流：经营现金流量净额为15.45亿元，同比减少0.81亿元，但销售回款228.18亿元，收现比达104.45%，显示收入现金转化能力强。
毛利率与净利率：毛利率提升至17.24%，同比增长1.2个百分点；净利率为3.17%，同比下降0.27个百分点。
新签合同：2025年新签合同金额达285.39亿元，同比增长5.51%。
- 幕墙与光伏建筑业务新签合同191.85亿元，同比增长11.51%。
- 室内装饰与设计业务新签合同93.54亿元，同比下降4.98%。
- 境内新签合同186.69亿元，境外新签合同98.70亿元，境外订单同比增长30%。
- 公司中标全球首座超千米高层建筑沙特吉达塔幕墙工程，合同金额20.12亿元。

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入	21845	23003	24107	25096
收入增长率	-2.5%	5.3%	4.8%	4.1%
归母净利润	610	655	679	713
利润增速	-4.3%	7.3%	3.8%	5.0%
毛利率	17.2%	16.7%	16.7%	16.7%
净利率	3.2%	3.3%	3.3%	3.3%
EBITDA	1355	1134	1201	1253
每股收益（EPS）	0.54	0.58	0.60	0.63
P/E	16.30	15.19	14.64	13.95

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入增长率	-2.5%	5.3%	4.8%	4.1%
营业利润增长率	-7.5%	7.2%	4.9%	4.2%
归母净利润增长率	-4.3%	7.3%	3.8%	5.0%
毛利率	17.2%	16.7%	16.7%	16.7%
净利率	3.2%	3.3%	3.3%	3.3%
ROE	8.4%	8.5%	8.5%	8.5%
ROIC	7.3%	6.3%	6.3%	6.2%
资产负债率	71.8%	70.6%	70.7%	70.7%
净资产负债率	254.4%	240.4%	241.6%	241.8%
流动比率	1.18	1.22	1.25	1.27
速动比率	0.93	0.95	0.99	1.01
总资产周转率	0.73	0.75	0.76	0.75
应收账款周转率	1.73	1.77	1.81	1.80
应付账款周转率	1.78	1.78	1.90	1.89
每股经营现金（元）	1.36	0.28	1.28	1.20
每股净资产（元）	6.45	6.80	7.07	7.38
P/B	1.36	1.29	1.24	1.19
EV/EBITDA	5.43	6.76	5.80	5.10
PS	0.46	0.43	0.41	0.40

分析师：龙天光
学历背景：本科和研究生均毕业于复旦大学
职业经历：
- 2014年就职于中国航空电子研究所
- 2016-2018年就职于长江证券研究所
- 2018年加入中国银河证券，担任通信、建筑行业组长
团队荣誉：
- 2017年新财富第七名
- 2018年担任央视财经频道节目录制嘉宾
- 2019年财经最佳选股分析师第一名
- 2021年东方财富Choice最佳分析师建筑行业第三名
- 2022年东方财富Choice建筑行业最佳分析师及分析师个人奖
- 2024年Wind金牌分析师建筑行业第四名
- 2025年Wind金牌分析师建筑行业第二名