招商银行_最佳零售银行是怎样炼成的__24页_1mb

招商银行（600036.SH）总结：最佳零售银行的崛起与持续领先

核心内容

招商银行（600036.SH）作为中国第一家股份制银行，自成立以来持续引领零售银行业变革。其零售业务优势显著，不仅在客户数量、市场份额、产品创新等方面领先，而且在财务表现上也体现出强劲的盈利能力。当前股价为27.16元，对应1.2x19PB，维持“强烈推荐-A”的评级。

主要观点

1. 零售业务领先：招行在信用卡消费金额、理财余额、私人银行AUM等方面均处于行业领先地位。
2. 金融科技驱动：招行通过App进行线上获客，实现了零售业务的非线性增长。
3. 成本控制能力：招行的存款成本优势显著，活期存款占比超过60%，是上市银行中最高的。
4. 盈利模式优化：招行通过降低零售业务成本收入比、提高零售贷款占比等方式，显著提升了盈利水平。
5. 资产质量稳健：招行在2018年实现了不良率下降和拨备覆盖率提升，显示出良好的资产质量。

关键信息

财务数据概览

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
主营收入（百万元）	210022	219530	247793	264952	286096
同比增长	4.0%	4.5%	12.9%	6.9%	8.0%
营业利润（百万元）	78963	90680	106747	119689	135483
同比增长	5.2%	14.8%	17.7%	12.1%	13.2%
净利润（百万元）	62380	70638	81128	90964	102967
同比增长	7.6%	13.0%	14.8%	12.1%	13.2%
每股收益（元）	2.46	2.78	3.19	3.58	4.05
PE	11.0	9.8	8.5	7.6	6.7
PB	1.7	1.5	1.4	1.2	1.1

零售业务表现

• 信用卡：1H18信用卡消费金额排名第一，发卡量和贷款余额排名第三。
• 理财产品：1H18非保本理财产品余额1.99万亿，排名第二。
• 私人银行：AUM突破2万亿，客户数和户均资产规模均领先行业。
• APP运营：招行和掌上生活App在银行App中月活排名第四和第六，在金融理财App中月活排名前十。

资产与负债端表现

• 负债端：存款成本1.43%，活期存款占比60%以上，是业内最高。
• 资产端：零售贷款占比接近50%，零售业务税前ROA远高于批发业务。
• 风险控制：不良率控制良好，拨备覆盖率超过300%，显示出较强的抗风险能力。

零售转型策略

• 零售1.0：推出“一卡通”，实现全国联网通存通兑。
• 零售2.0：推出“金葵花理财”，开创高净值客户服务先河。
• 零售3.0：以APP经营为核心，实现客户非线性增长。

未来展望

• 业绩增长：预计2019年净利润增长12%，ROE与2018年持平。
• 资产质量：2018年不良率下降，显示良好的资产质量。
• 金融科技：继续推进金融科技战略，提升客户体验和运营效率。

风险提示

1. 经济增速超预期下滑：可能影响银行资产质量。
2. 央行大幅、不对称降息：可能对银行的净息差造成压力。

结论

招商银行凭借其在零售领域的持续创新和领先优势，以及稳健的财务表现和良好的资产质量，成为最佳零售银行之一。未来，随着金融科技的进一步发展和零售业务的深化，招行有望继续保持其领先地位。