20210620-光大证券-轻工行业每周观点_电子烟政策_灰犀牛_应积极应对_市场教育及尼古丁传输效率是发展重点_3页_306kb

电子烟行业周报总结

核心内容

本报告聚焦电子烟行业的政策风险与市场发展趋势，分析当前行业面临的挑战与机遇，提出投资建议。

主要观点

政策风险与行业洗牌

• 政策监管趋严：2021年6月18日，国家烟草专卖局与国家市场监督管理总局联合开展“守护成长”专项行动，强化电子烟的宣传教育、设置警示标识、规范店铺数量及加强未成年人保护。
• 政策影响深远：未来电子烟行业可能面临新一轮洗牌，政策风险是当前最大挑战。若不实施专卖制，监管可能从税率、口味、尼古丁含量、营销及渠道铺设等方面展开。
• 头部品牌优势明显：如悦刻等头部品牌在政策应对、技术研发及市场教育方面已有布局，可能在下一轮监管中占据有利位置。

市场瓶颈与发展方向

• 市场进入瓶颈期：电子烟行业增长放缓，部分店主业绩下滑，主要受渠道扩张过快、价格混乱及负面新闻影响。
• 市场教育仍需加强：下沉市场尚未充分接受电子烟产品，需进一步进行消费者教育。
• 尼古丁传输效率成为重点：随着“潮流”驱动减弱，品牌应更关注尼古丁传输效率的提升，以满足用户对戒烟或减害的需求。
• 技术驱动发展：代工厂如思摩尔国际在雾化技术方面具有领先优势，有望推动尼古丁传输效率提升，巩固行业地位。

关键信息

投资建议

• 行业风险提示：政策进一步加码、行业关店超预期是主要风险。
• 公司推荐：持续看好思摩尔国际（6969.HK）在雾化科技领域的技术积累与市场影响力，若不实施专卖制，其仍具备投资价值。
• 盈利预测与估值：
  • 思摩尔国际：2021年EPS预测为0.91元，2022年预测为1.07元，P/E估值分别为40倍、34倍，投资评级为“买入”，评级维持不变。

评级体系说明

• 行业及公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
  • 中性：与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%
  • 减持：落后市场基准指数5%至15%
  • 卖出：落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性事件无法给出明确评级

风险提示

• 政策加码：未来可能出台更严格的电子烟监管政策。
• 行业关店超预期：市场可能因政策或需求变化出现超预期的关店潮。

公司信息

• 思摩尔国际：证券代码6969.HK，收盘价43.95元，2021年及2022年EPS分别为0.91元和1.07元，P/E估值分别为40倍和34倍，投资评级“买入”，评级维持不变。

其他信息

• 分析师声明：报告由分析师朱悦撰写，具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具分析。
• 法律主体声明：本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格，仅向特定客户传送。
• 特别声明：本报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

联系信息

• 分析师：朱悦，执业证书编号S0930520010001，联系方式：021-52523798，邮箱：zhuyue@ebscn.com
• 联系人：杨哲，邮箱：yangz@ebscn.com

公司地址

• 上海：静安区南京西路1266号恒隆广场1期办公楼48层
• 北京：西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层
• 深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼
• 香港：光大新鸿基有限公司，地址：香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
• 英国：Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited，地址：64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE