20231008-华创证券-_债券周报_10月债券月报_调整前置_债市进入短暂修复期_29页_3mb

债券月报总结：调整前置与修复展望

9月债市复盘

9月债市受“宽信用”政策扰动（如一线城市稳地产政策加码、经济数据改善）和资金面偏紧影响，机构赎回加剧，债市呈现弱势调整。10年期国债收益率从2.5575%上行至2.6751%，短端品种调整幅度更大，活跃券盘中突破2.7%。

9月债市赎回调整前置

与去年相比，赎回调整提前，1-10月间理财和基金呈现净卖出，幅度接近2022年11月赎回潮水平（约3094亿理财规模降幅）。负反馈冲击可能有限，因为理财负债端稳定，负反馈可控。

10月债市展望

债市有望进入短暂修复期，多空因素交织。有利因素包括机构需求修复（理财季节性回流、基金配债需求回升）和资金面企稳（DR007中枢或回落至18%-18.5%）。不利因素包括宽信用政策持续发力（经济数据边际改善，财政托底可能）和利率债供给压力（地方专项债待发、国债规模扩容）。

债市策略

建议聚焦短端品种和信用票息机会。长端维持高位盘整，需谨慎；短端赔率上升，国债、高等级中短票等配置价值高；信用债把握短久期、高票息品种，关注城投、二永债修复，地产债择机介入，钢铁和煤炭债需拉长久期。

风险提示

宽信用政策力度超预期或资金超预期收紧，可能导致债市再次调整。