20230706-五矿期货-美豆_罕见下调种植面积_美豆出口季将偏强_5页_1mb

总结

• 核心观点
  美豆种植面积大幅下调超预期，供需趋向偏紧，预计价格震荡偏强，区间范围为1250-1480美分/蒲。

• 种植面积大幅下调原因

  1. 预期回报率下降：根据历史规律，当大豆相对收益率较低时，种植面积可能减少，今年受玉米高利润和大豆成本结构影响，种植收益受压制。
  2. 经济因素：玉米净利润率领先大豆，加之燃料、肥料成本占比更高，而其价格近期回落，叠加大豆消费端以生柴为主，使其吸引力下降。

• 天气与单产预期
  尽管前期干旱，但后续降水充足（ECMWF、GFS预报支持），单产或维持稳定在515蒲/英亩，库存将从627万吨降至400-476万吨，供需结构转为偏紧。

• 价格区间与宏观对比
  较之2012年（当时的极端天气、高库存拖累、宏观环境不利），本次价格预计在1250-1480美分/蒲震荡，因当前原油、货币环境更友好，抑制了剧烈波动。

• 风险因素

  1. 厄尔尼诺导致7-8月降水超预期，推动单产增加；
  2. 南美旧作库存超预期释放，增加总体供应压力。