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格林大华国债期货早报总结（20210913）

核心内容概述

本报告为格林大华对国债期货市场的早间分析，重点围绕国债期货走势、8月社会融资规模数据、货币政策及市场风险因素展开。整体来看，市场短期呈现震荡态势，政策面和经济基本面的相互作用对国债期货价格产生影响。

国债期货走势分析

• 主力品种表现：上周五国债期货主力品种多数小幅高开，全天宽幅震荡，最终收盘：
  • T2112（10年期）上涨0.10%
  • TF2112（5年期）上涨0.01%
  • TS2112（2年期）上涨0.01%
• 货币市场情况：央行继续开展100亿元7天逆回购，当日无净回笼或净投放，全周净回笼800亿元。短期利率小幅上行，DR001加权平均2.10%，DR007加权平均2.18%。
• 国债收益率变化：
  • 2年期国债收益率下行1.13个BP至2.51%
  • 5年期国债收益率上行0.54个BP至2.71%
  • 10年期国债收益率下行0.74个BP至2.87%

8月社会融资规模数据解读

• 社融增量：8月社融规模增量为2.96万亿元，低于市场预期的2.86万亿元，较去年同期下降3.59万亿元。
• 主要构成：
  • 政府债券净融资9738亿元，同比减少4050亿元，是社融下降的主要因素。
  • 对实体经济发放的人民币贷款增加1.27万亿元，同比少增1488亿元。
  • 未贴现银行承兑汇票增加127亿元，同比少增1314亿元。
  • 信托贷款减少1362亿元，同比多减1046亿元。
• 存量数据：
  • 8月末社会融资规模存量同比增长10.3%，低于前值10.7%
  • 人民币贷款余额同比增长12.1%，低于市场预期12.3%，较7月低0.9个百分点
  • 广义货币（M2）同比增长8.2%，低于预期8.3%，增速较上月和去年同期分别下降0.1个和2.2个百分点
  • 狭义货币（M1）同比增长4.2%，增速较上月和去年同期分别下降0.7个和3.8个百分点，M2与M1增速差扩大，显示存款活期化程度下降，与企业融资需求疲软相关。

主要观点

• 短期走势：国债期货短线或继续震荡，主要受货币政策及市场情绪影响。
• 经济基本面：中国经济增长边际放缓，政策倾向稳增长，为国债提供一定支撑。
• 市场压力：大宗商品价格高位震荡，欧美经济持续恢复，通胀压力仍存，对国债形成利空。
• 操作建议：交易型投资者以观望为主，少量资金可进行波段操作。

关键影响因素

利多因素

• 中国经济增长边际放缓
• 政策倾向稳增长，可能释放宽松信号

利空因素

• 大宗商品价格指数高位震荡
• 欧美经济持续恢复，通胀压力高位

风险因素

• 全球疫情变化可能影响经济复苏节奏
• 货币政策可能边际调整
• 信用风险波动增加
• 中美关系不确定性上升

风险提示

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研究员信息

• 研究员：刘洋
• 联系电话：liuyang18036@greendh.com
• 从业资格：F3063825
• 投资咨询：Z0016580