20220930-宝城期货-金融期权2022年10月报_风险因素持续扰动_预计股指维持震荡_19页_1023kb

金融期权市场分析总结

核心内容概述

本报告由宝城期货研究所金融期货期权团队分析师龙奥明撰写，主要分析了2022年7月1日至9月19日期间中国金融期权市场的表现，并对四季度股指走势进行了展望。报告重点分析了PCR指标和隐含波动率等期权市场核心指标，结合标的资产基本面与市场情绪，提出了相应的期权交易策略。

主要观点

1. 市场回顾

• 标的资产走势：上证综指、深证成指、创业板指、上证50指数、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数均呈现“下跌-反弹-下跌”的震荡走势。
• ETF期权与股指期权：各期权品种的成交量与持仓量在7月1日至9月19日期间整体呈震荡下行趋势，其中中证1000指数期权于2022年7月22日正式上市，市场仍处于培育期。
• 风险因素：7月以来，政策端利好预期边际走弱，国内外风险因素升温，导致市场风险偏好回落。

2. 期权分析指标

2.1 PCR指标（Put-Call Ratio）

• PCR指标用于衡量市场多空情绪，是认沽期权与认购期权成交量或持仓量的比值。
• 截至9月19日，各ETF期权和股指期权的持仓量PCR均处于历史较低分位数，表明市场多头情绪较强。
• 具体数据：
  • 上证50ETF期权：62.18（历史分位数14.8%）
  • 上交所300ETF期权：77.89（历史分位数7.6%）
  • 深交所300ETF期权：70.75（历史分位数2.78%）
  • 沪深300指数期权：84.40（历史分位数80.8%）
  • 中证1000指数期权：70.55（历史分位数2.3%）

2.2 波动率指标

• 隐含波动率：各期权品种的隐含波动率整体呈震荡下行趋势，但存在脉冲式扰动。
• 波动率分位数：
  • 上证50ETF期权：4.9%
  • 上交所300ETF期权：11.9%
  • 深交所300ETF期权：13.1%
  • 沪深300指数期权：12.4%
  • 中证1000指数期权：33.3%
• 风险事件影响：8月2日因佩洛西窜访台湾导致隐含波动率出现短期回升，但整体仍处于低位。
• 新上市期权波动率溢价：上交所中证500ETF期权与深交所创业板ETF期权的平值期权隐含波动率分别为19%~20%和24%~25%，因新上市存在一定的波动率溢价，但整体仍不算高估。

关键信息

1. 标的资产基本面分析

• 国内经济环境：

  • 疫情反复与房地产周期低迷导致经济复苏不稳定。
  • 制造业PMI持续处于收缩区间，显示经济内生动力不足。
  • 出口增速回落至个位数，海外需求疲软对我国出口形成压力。
  • 政策托底力度持续，为股指提供一定支撑。

• 海外风险因素：

  • 美联储维持紧缩政策，压制股市风险偏好。
  • 中美地缘政治摩擦升温，如佩洛西窜访台湾、美国中期选举及《通胀削减法案》等，对市场情绪造成冲击。
  • 美国推动产业链本土化，对我国相关行业形成一定压力。

• 市场情绪：风险偏好回落，但市场已部分消化利空，成交金额降至地量，维稳预期增强。

2. 四季度展望

• 国内经济复苏仍面临疫情与地产周期的不确定性。
• 海外需求下行与美联储政策抉择可能进一步压制股市风险偏好。
• 中美摩擦风险仍存，可能成为市场波动的潜在催化剂。
• 总体判断：四季度股指预计维持震荡走势，波动空间有限，下方有政策托底支撑。

期权交易策略建议

• 策略选择：鉴于市场震荡格局，建议采用卖出宽跨式策略。
• 策略结构：卖出一个认沽期权，同时卖出一个相同到期时间但更高行权价的认购期权。
• 收益与风险：
  • 最大收益为权利金收入（如中证1000指数期权为例，最大收益为1605元）。
  • 最大亏损理论上为负无穷，但需注意隐含波动率上升或标的价格大幅波动可能带来风险。
• 对冲方式：若标的价格出现大幅波动，可通过买入价外期权进行对冲。
• 执行时机：选择隐含波动率较高的时间点执行策略，有助于优化收益风险结构。

总结

四季度股指预计将维持震荡走势，市场风险偏好受国内外因素影响承压，但政策托底作用仍能支撑市场底部。期权市场中，PCR指标显示市场多头情绪较强，隐含波动率整体偏低，表明市场对波动的预期有限。针对震荡行情，建议投资者关注卖出宽跨式策略，合理利用期权工具进行风险管理，同时注意市场突发风险事件对策略的影响。