20251121-国信期货-油脂油料2026年投资策略报告_叙事逻辑差异_油强粕弱延续_35页_4mb

总结

一、主要结论

1. 蛋白粕市场

   • 全球油料市场延续供大于求，南美大豆产量面临拉尼娜天气影响，可能导致产量下滑。
   • 国内豆粕供需双降，大豆进口量下滑与养殖业去库阶段重叠，供给可能阶段性、区域性短缺。
   • 连粕5月合约平盈成本区间为2750-2950元/吨。

2. 油脂市场

   • 全球油脂连续第三年产不足需，但产需缺口较前两年收窄。
   • 印尼B50生物柴油政策可能于2026年下半年实施，大幅增加棕榈油需求，强于美豆油政策利好。
   • 国内油脂进口量回升，棕榈油、菜油进口量预计增加，油脂价格跟随国际走势。

二、市场回顾

1. 历史走势

   • 2025年国内外油脂及粕类价格呈现震荡分化，中美经贸关系变化、拉尼娜天气、生物柴油政策等因素主导行情。
   • 美豆及连粕走弱，棕榈油领涨油脂；工业消费高速增长推动全球植物油库存下滑。

2. 供需分析

   • 全球油籽供给宽松，库存消费比处于历史高位，需求增长主要依赖工业消费（如生物柴油）。
   • 制约因素包括拉尼娜天气对巴西、阿根廷产区的影响，以及美豆出口转内销、生物柴油政策不确定性。

三、市场展望

1. 油强粕弱格局

   • 国内油脂市场由强到弱依次为棕榈油、豆油、菜油，油强粕弱局面延续。
   • 国际油脂价格重心上移，棕榈油上涨驱动强于美豆油。

2. 关键驱动因素

   • 美豆：单产下调、库存消费比回升，价格区间震荡于1000-1200美分/蒲式耳。
   • 棕榈油：印尼B50政策推动需求增长，出口量预计削减，全球供需格局改变。
   • 蛋白粕：中国进口大豆下滑，养殖业需求减弱，供给端结构性紧平衡。

四、价格预期

• 美豆：短期调整，中长期波动区间1000-1200美分。
• 连粕：成本支撑下，波动区间2750-2950元/吨。
• 油脂：跟随国际走势，棕榈油、豆油及菜油价格支撑较强。

五、风险与机遇

• 风险：巴西、阿根廷产量不及预期，美豆出口政策调整，全球经济需求疲软。
• 机遇：印尼B50政策推进、国内供给阶段性不足驱动价格上涨。

结论
2026年油脂油料市场呈现“油强粕弱”结构，投资者需关注政策变化、天气因素及工业需求对价格的驱动作用。