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豆棕价差为负 油脂差异化凸显

国信期货油脂油料周报总结

一、核心内容概览

本报告分析了2021年11月21日的油脂油料市场情况，涵盖蛋白粕市场与油脂市场两大板块，重点探讨了大豆、豆粕、菜粕、豆油、棕榈油、菜油等品种的价格走势、供需变化及市场展望。报告指出，豆棕价差转负并扩大，反映出不同品种间供需结构的差异。同时，国内外市场存在明显的价差和库存变化，影响了价格走势与市场操作策略。

二、蛋白粕市场分析

1. 国内外市场动态

• CBOT大豆：本周震荡走高，主要受美豆粕价格上涨、高蛋白饲料需求旺盛及物流障碍等因素推动。
• 中国进口需求：市场猜测中国进口商将大量采购美国大豆，需求好转抵消了南美丰产预期。
• 国内豆粕市场：成本驱动下，豆粕价格上行，现货与基差均上调。下游采购活跃，成交和提货明显改善。但由于油厂开工率持续上升，豆粕库存稳中有升，抑制了连粕反弹高度。

2. 大豆供需情况

• 巴西大豆播种：截至11月11日，2021/22年度巴西大豆播种进度达78%，高于同期水平，预计产量将创新高。
• 美国大豆收获：截至11月14日，美国大豆收获完成92%，高于一周前及上年同期。
• 巴西出口：11月份前两周巴西大豆出口量达154万吨，高于2020年同期。
• 巴西生产成本：2022/23年度巴西大豆生产成本同比提高54.9%，创历史新高。
• 阿根廷大豆销售：截至11月10日，阿根廷农户销售了3,410万吨2020/21年度大豆，略低于去年同期。

3. 大豆价格与成本分析

• 进口成本：美湾到港进口大豆成本为4200元/吨，巴西为4283元/吨，国内分销价为4380元/吨。
• 基差情况：黄大豆一号合约基差持续走强，反映出市场对远期价格的预期。

4. 大豆开工率与库存

• 国内大豆开工率：当周开工率为56.47%，略低于上周。
• 豆粕库存：当周豆粕结转库存为59万吨，较上周增加。
• 豆粕表观消费量：当周为160万吨，略低于上周同期。

三、油脂市场分析

1. 市场走势

• 马棕油：本周震荡走高，出口数据环比增加，产量环比下降，供需偏紧支撑价格。
• 美豆油：走势疲软，市场区间窄幅震荡。
• 国内油脂：整体震荡偏强，菜油库存下滑抵消豆油、棕榈油库存小幅回升，低库存支撑价格。
• 豆棕价差：本周豆棕价差转负并扩大，接近2008年最低点，反映出豆油与棕榈油的结构性差异。

2. 国际油脂信息

• 印度植物油进口：2020/21年度印度植物油进口量略高于上一年度，棕榈油进口量增长显著。
• 德国油菜籽种植：预计2022年德国冬季油菜籽播种面积将增加，受价格上涨刺激。
• 俄罗斯菜籽油产量：2021/22年度俄罗斯菜籽油产量预计达到85.25万吨，连续六年增长。
• 美国航空燃料政策：允许基于豆油的航空燃料获得税收抵免，可能刺激豆油需求。
• 马来西亚棕榈油产量：11月上半月产量环比下降6.3%，劳动力短缺影响生产。
• 欧盟进口限制：拟议法案可能限制棕榈油等大宗商品的进口，对马来西亚市场构成压力。

3. 国内油脂库存

• 三大油脂库存：当周共计183万吨，略低于上周同期。
• 豆油库存：当周为107万吨，小幅上升。
• 菜油库存：当周为34万吨，较上周下降。
• 棕榈油库存：当周为42万吨，库存维持稳定。

4. 油脂基差分析

• 豆油基差：区域基差与整体基差均有所走强，期货价格与现货价格差距缩小。
• 棕榈油基差：高基差表明市场对棕榈油的预期较强，期货价格可能回调。
• 菜油基差：区域基差与整体基差均显示市场对菜油的预期偏强。

四、后市展望

1. 技术层面分析

• 豆粕：短线指标中性，中线偏空，长期中性。M2201合约面临3250元/吨的压力。
• 菜粕：短线偏多，中线与长期中性。
• 豆油：短线与中线中性，长期偏多。
• 棕榈油：短线、中线、长期均偏多。
• 菜油：短线、中线、长期均偏多。

2. 基本面展望

• 蛋白粕：美豆出口回暖，巴西丰产预期施压，国内豆粕库存增加，成本驱动为主。
• 油脂：国际原油价格下跌可能带来短期冲击，但马棕油供需偏紧支撑价格。国内低库存、高基差、近强远弱格局持续，市场看涨氛围浓厚。

五、关键信息汇总

六、重要免责声明

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