20250830-广发期货-国债期货9月月报_权益市场对债市压制延续_期债或难摆脱区间宽幅震荡_33页_2mb

国债期货9月月报内容总结

一、宏观经济与政策跟踪

1. 基本面：

   • 出口韧性：8月高频数据显示出口需求粘性较强，产品竞争力持续，关税延期支持三季度出口增速稳定。
   • 内需疲软：生产端分化，上游开工率上升，下游汽车、轮胎等制造业投资和消费承压，地产市场仍偏弱。
   • 价格稳中有降：8月PPI降幅或收窄，环比企稳但分化明显，核心通胀支撑不足。

2. 政策展望：

   • 财政政策：扩大有效投资，推进服务消费贴息、房地产政策放松（限购、公积金支持）、新基建及城市更新配套资金落地（如1880亿设备更新补贴）。
   • 货币政策：5000亿新型货币政策工具落地，强调资金效率，防范资金空转，支持民营与小微企业。

二、资金面分析

• 流动性充裕：8月央行加大逆回购与MLF投放，资金利率中枢下行，跨月波动收敛。
• 短期预期：9月美联储降息概率提升，若国内降息预期强化，或打开宽货币空间，但短期市场降息预期仍未明显升温。

三、国债期货市场表现

1. 价格与情绪：

   • 10年期国债期货主力合约（TF）8月震荡下行，核心驱动为权益市场慢牛分流资金，曲线走陡明显（30-10利差创近两年高点）。
   • 9月以来债市逐步脱敏股市影响，配置盘可能介入，但长债压制尚未完全解除。

2. 期现基差：

   • TL合约基差收敛近期浮现，可关注基差修复策略。
   • 多空移仓矛盾缓和，跨期价差波动主导因素从现货基差转向远月基差。

四、债市展望策略

• 整体判断：债市难摆脱区间震荡，10年期国债利率阻力位区间在1.65%-1.85%。
• 操作建议：以区间操作为主，关注利差收敛（如30-10曲线）策略，期现套利方面暂观望TL基差机会。

本报告核心在于平衡宏观政策与资金预期：稳增长政策落地、外需韧性以及流动性宽松构成支撑，但短期权益慢牛可能继续对债市形成压制。后续需跟踪政策传导效果与国内降息时点以调整策略。