A股家电行业外资动向及投资分析总结
核心内容概览
本报告聚焦于2019年8月9日A股家电行业外资（主要指陆股通）的持仓情况与动向，同时对比了全球家电行业主要公司的估值表现，并分析了外资对行业的投资倾向及潜在影响。
外资持仓数据
陆股通家电标的持仓概况（截止2019年8月9日）
| 公司名称 |
陆股通持股市值（亿元） |
陆股通持股/标的总市值 |
陆股通持股市值比例变动 |
股价涨跌幅 |
| 美的集团 |
503.62 |
14.2% |
0.05% |
-4.4% |
| 青岛海尔 |
102.44 |
10.6% |
-0.26% |
-7.9% |
| 格力电器 |
315.45 |
10.5% |
-0.03% |
-4.3% |
| 三花智控 |
24.59 |
8.6% |
0.02% |
-4.0% |
| 老板电器 |
18.63 |
8.5% |
0.74% |
-5.4% |
| 苏泊尔 |
28.89 |
5.1% |
0.00% |
-0.4% |
| 海信家电 |
6.50 |
4.7% |
0.19% |
-10.8% |
| 九阳股份 |
4.97 |
3.2% |
0.11% |
-4.2% |
| 欧普照明 |
6.56 |
3.1% |
-0.05% |
-5.3% |
| TCL集团 |
3.39 |
0.8% |
-0.16% |
-8.7% |
| 海信电器 |
0.56 |
0.6% |
-0.09% |
-10.2% |
| 飞科电器 |
0.88 |
0.6% |
-0.01% |
-1.5% |
| 华帝股份 |
0.41 |
0.5% |
-0.06% |
-11.8% |
| 莱克电气 |
0.31 |
0.4% |
0.00% |
-10.2% |
关键指标
- PE 2019e：美的集团为15.4，青岛海尔为12.6，海信家电为6.3，TCL集团为10.9，海信电器为14.1。
- 股息率 2019E：美的集团为2.8%，青岛海尔为2.4%，三花智控为2.9%，海信家电为4.8%，九阳股份为4.3%，TCL集团为3.5%，海信电器为2.1%。
外资持股比例历史回顾
外资持股达26%以上的情景回顾
| 时间跨度 |
时长 |
公司名称 |
经营业绩 |
市值表现（+-%） |
| 2019.1.28-2019.4.22 |
55天 |
美的集团 |
2018/19年盈利+19%/+13% |
26% |
| 2014.2.19-2015.5.20 |
302天 |
格力电器 |
2014、15年盈利+30%和-11% |
81% |
外资持股达16%以上的情景回顾
| 时间跨度 |
时长 |
公司名称 |
经营业绩 |
市值表现（+-%） |
| 2012.12.5 - 2012.12.24 |
5天 |
格力电器 |
2012年盈利+40.9% |
10.9% |
| 2007.9.12 - 2007.10.15 |
19天 |
美的电器 |
2007年盈利+122.6% |
12.6% |
全球家电估值对比
| 公司名称 |
市值（亿美元） |
盈利增长（2018A/2019E/2020E） |
市盈率（2019E/2020E） |
股息率（2019E） |
| 美的集团 |
518.6 |
17.1%/16.0%/16.0% |
15.6/13.4 |
2.7% |
| GE |
798.5 |
-163.5%/-10.9%/17.4% |
15.2/13.0 |
4.7% |
| 青岛海尔 |
146.0 |
7.7%/10.0%/13.0% |
12.6/11.1 |
2.4% |
| 海信家电 |
2.5 |
-31.7%/8.8%/15.5% |
6.3/5.4 |
4.8% |
| Whirlpool |
86.8 |
-3.5%/-3.5%/7.4% |
9.0/8.2 |
3.2% |
| Electrolux |
71.0 |
-33.8%/-4.5%/22.1% |
13.7/11.2 |
3.2% |
| 三花智控 |
41.7 |
4.6%/13.8%/16.3% |
20.0/17.2 |
2.9% |
| United Tec. |
1132.4 |
15.8%/11.3%/10.5% |
16.3/15.0 |
2.5% |
| Daikin Industries |
377.7 |
22.8%/0.0%/6.5% |
21.4/19.7 |
1.2% |
| 老板电器 |
31.5 |
0.8%/10.8%/12.5% |
13.6/12.1 |
3.8% |
| 华帝股份 |
13.0 |
32.8%/17.3%/17.1% |
11.6/9.9 |
3.3% |
| 浙江美大 |
11.5 |
23.7%/24.8%/21.9% |
17.3/14.2 |
4.6% |
| A.O.Smith |
74.9 |
49.8%/-9.8%/10.2% |
19.2/16.9 |
1.5% |
| Rinnai |
31.3 |
-5.1%/-3.4%/1.6% |
16.7/15.8 |
1.4% |
| Noritz |
5.5 |
7.0%/-22.1%/14.1% |
12.2/10.7 |
2.2% |
| 苏泊尔 |
78.6 |
25.9%/18.4%/17.8% |
28.0/23.8 |
2.6% |
| 九阳股份 |
22.6 |
9.5%/11.7%/15.1% |
18.9/16.4 |
4.3% |
| SEB |
77.0 |
11.7%/-2.7%/13.1% |
15.4/13.9 |
1.7% |
| De'Longhi |
28.9 |
3.6%/-7.7%/5.6% |
15.2/14.3 |
2.0% |
| 飞科电器 |
22.6 |
1.1%/11.0%/9.7% |
17.0/15.5 |
4.5% |
| 莱克电气 |
11.6 |
15.7%/23.6%/13.6% |
15.7/13.8 |
1.3% |
| 新宝股份 |
12.0 |
23.2%/20.9%/15.7% |
14.0/12.1 |
4.0% |
| 敏实集团 |
29.4 |
-18.0%/13.4%/16.9% |
12.2/10.5 |
3.3% |
| TCL集团 |
64.1 |
30.2%/19.5%/14.2% |
10.9/9.6 |
3.5% |
| 京东方A |
183.4 |
-54.6%/35.9%/38.1% |
27.7/20.1 |
1.8% |
| 海信电器 |
15.5 |
-59.4%/98.0%/24.4% |
14.1/11.3 |
2.1% |
外资动向分析
- 外资在家电行业中总体表现相对平稳，但部分公司如美的集团、青岛海尔、三花智控等的持股比例有所上升。
- 格力电器、海信家电、华帝股份等公司的股价表现偏弱，外资净卖出幅度较大。
- 外资对美的集团、青岛海尔等公司的偏好较为明显，反映了对这些公司盈利能力和估值水平的认可。
行业表现
- 行业指数：2019年8月9日，上证指数为2775点，家电行业外资持仓占比约为1.6%，行业规模较小。
- 短期表现：近一个月内，外资对美的集团、三一重工等公司的净买入较多，而对格力电器、海信电器等公司的净卖出较多。
- 长期趋势：从历史数据来看，外资在家电行业的投资周期较长，对盈利增长和估值水平较为敏感。
投资评级定义
公司短期评级
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
风险提示
- 外资持股比例不得超过单个上市公司股份总数的10%，所有境外投资者对单个上市公司A股的持股比例总和不得超过30%。
- 外资持股比例达到26%以上的情景较少，但曾出现在美的集团、格力电器等公司中，具有一定的参考意义。
分析师团队信息
- 纪敏：招商证券家电行业首席分析师，复旦大学计算机专业背景
- 吴昊：招商证券家电行业资深分析师，新加坡南洋理工大学金融学硕士
- 隋思誉：招商证券家电行业分析师，北京大学金融硕士，香港中文大学经济学硕士
团队荣誉
- 金牛奖：2018最具价值金牛分析师、2018最佳行业金牛分析师
- 新财富：2017-第4名、2016-第3名、2015-第3名、2014-第3名、2013-第5名
- 水晶球：2018-第4名、2017-第2名、2016-第5名、2015-第4名、2014-第4名、2013-第5名
- 保险资管最受欢迎分析师IAMAC奖：2018-第3名、2017-第2名、2016-第3名、2014-第3名
重要声明
- 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
- 报告中所列公司可能与招商证券存在利益冲突，客户需自行判断。
