20220126-天风证券-华天科技-002185.SZ-市场高景气下持续布局先进封装_2021年度业绩预增亮眼_3页_702kb

华天科技（002185）总结

核心内容

华天科技（002185）在2021年度业绩预告中预计实现归属于上市公司股东的净利润13.2-15亿元，同比增长88.11%-113.76%，扣非净利润10-11.6亿元，同比增长88.04%-118.12%。公司业绩增长显著，展现出在市场、技术、财务和战略层面的多重竞争优势。

主要观点

财务层面

• 业绩兑现能力强：公司经营性现金流良好，具备较强的业绩兑现能力。
• 成本控制能力突出：由于地处西部，公司在动力成本、土地成本和人力成本等方面具有优势。
• 财务指标持续改善：
  • 净利润：从2019年的286.79百万元增长至2023年的预计2,176.75百万元。
  • 每股收益（EPS）：从0.09元/股增长至0.68元/股。
  • 市盈率（P/E）：从133.30下降至17.56。
  • 市净率（P/B）：从4.92下降至2.73。
  • 市销率（P/S）：从4.72下降至1.94。
  • EV/EBITDA：从10.99下降至11.53。

市场层面

• 把握市场景气周期：公司布局高需求下游应用，如CIS芯片、存储器、射频、MEMS等，受益于5G和高端电子产品的快速发展。
• 市场需求增长：CIS芯片行业呈现量价齐升趋势，存储器市场在2020-2023年YOY增长均高于14%。
• 订单饱满：公司业务在市场高景气下保持稳定增长，2021年净利润上调至14.26亿元，2022年预计18.19亿元，2023年预计21.77亿元。

技术层面

• 技术研发实力领先：公司在WLP、TSV、Bumping、Fan-out、FC等多个技术领域布局，掌握多项先进封装技术。
• 通过国际认证：公司通过ISO45001、ISO27001、ESD20.20等体系认证，具备国际标准的质量管理体系。
• 汽车体系认证：公司已通过三家欧洲排名前十的汽车终端客户审核，汽车电子产品封装产量持续增长。

战略层面

• 定增融资51亿元：用于布局先进封装技术，提升技术占比和市场竞争力。
• 收购Unisem：拓展海外市场，与Broadcom、Qorvo、Skyworks等全球领先企业合作，打开国际市场。
• 多工厂布局：天水、西安、昆山、南京、Unisem等工厂覆盖多种封装技术和产品，提升自主创新能力。

关键信息

• 投资建议：公司具有多层面竞争优势，维持“买入”评级。
• 风险提示：业绩预告为初步数据，以年报为准；劳动力成本上升、研发技术人员流失、疫情加重、半导体产业周期性波动等风险。
• 主要财务比率：
  • 毛利率：从16.33%提升至26.30%。
  • 净利率：从3.54%提升至11.69%。
  • ROE：从3.69%提升至15.54%。
  • ROIC：从5.88%提升至15.87%。
• 资产负债率：从38.18%上升至40.03%，但整体保持在合理范围内。
• 净负债率：从11.78%上升至31.27%，但预计未来会有所下降。

业务增长预测

估值情况

• 市盈率（P/E）：从133.30下降至17.56。
• 市净率（P/B）：从4.92下降至2.73。
• 市销率（P/S）：从4.72下降至1.94。
• EV/EBITDA：从10.99下降至11.53。

结论

华天科技凭借强大的技术实力、市场布局和财务能力，在半导体封装领域占据重要地位。公司通过定增和并购进一步增强市场竞争力和业务增长潜力，未来有望在行业景气周期中持续受益，实现业绩的稳步增长。