深度报告-20220608-国盛证券-家居用品行业深度_深度复盘宜得利_零售运营与供应链建设为家居龙头破局关键_27页_3mb

报告摘要

宜得利是日本连续35年实现收入和利润增长的家居行业龙头企业。自1967年创立以来，公司通过一系列战略转型与创新，逐步发展为全球最大的家居制造-物流-零售综合型企业。截至2022财年，其收入与经常利润分别达到8115亿日元和1418亿日元，同比增长13%和2%。

供应链建设：
- 宜得利通过全球化采购和制造，以及自建物流体系，显著降低产品成本，提升性价比。
- 公司建立了“海外工厂-海外物流中心-日本物流中心/门店/配送店”的全球物流体系，实现高效、低成本的供应链运作。
零售运营能力：
- 宜得利注重多品类、多品牌、多渠道的布局，提升流量和消费体验。
- 公司通过线上线下联动、会员机制、数字化零售等方式优化消费者购物流程，提高转化率。
- 门店小型化和品牌矩阵多元化策略，使公司能够覆盖更广泛的消费群体，提升坪效。
穿越周期能力：
- 宜得利在不同经济周期中持续增长，主要得益于其高性价比战略和强大的供应链与零售运营体系。
- 公司通过降价、产品创新和门店扩张等手段，在市场波动中保持竞争力。

历史发展：
- 1973年推出便捷化大店。
- 1980年导入自动立体仓库。
- 1986年启动全球采购。
- 1994年印尼工厂投产，2017年越南工厂投产。
市场地位：
- 宜得利在日本家居市场中占据领先地位，市占率从1994年的9.5%提升至2020年的16.2%。
- 2020年，宜得利市占率是松下和宜家合计的三倍以上。
业务模式：
- 采用“全球采购+自建物流+零售运营”模式，实现高效供应链与多样化产品组合。
- 门店分为NITORI购物中心、NITORI家居店、DECO HOME、NITORI EXPRESS等不同类型，覆盖不同消费群体。
产品与品牌：
- 产品布局向高频次消费品类倾斜，2017年家具类营收占比为38%，家居饰品类为62%。
- 品牌矩阵包括“Day+Value”和“&Style”，分别主打基本款式和风格融合，满足不同消费层次需求。
线上运营：
- 宜得利APP上线后，会员数迅速增长，2022年目标达到1300万。
- 线上收入持续增长，2015-2021年线上收入年均增速达13.2%。
- 引入图像搜索、虚拟展厅等数字化工具，提升客户体验和转化率。
物流体系：
- 公司自建全球物流网络，包括12个保管型物流中心、11个发货中心、78个配送中心。
- 2022财年新增名古屋与幸手物流中心，面积分别为4.3万平和6.4万平，提升运输效率。

推荐标的：
- 顾家家居（603816.SH）：具备零售思维和大家居模式，建议买入。
- 喜临门（603008.SH）与敏华控股（01999.HK）：处于产品和渠道红利期，重点关注。
- 欧派家居（603833.SH）：首推定制家居龙头，具备流量入口和产业整合能力。
- 索菲亚（002572.SZ）与曲美家居（603818.SH）：基本面存在反转预期，建议买入。
- 志邦家居（603801.SH）、金牌厨柜（603180.SH）：成长多元，建议买入。
- 江山欧派（603396.SH）：大宗风险降低，零售高增，值得关注。