20260501-西南证券-海泰新光-688677.SH-25年海外业绩表现亮眼_光学平台具备拓展潜力_6页_1mb

海泰新光2025年及2026年一季度业绩总结

核心内容

海泰新光在2025年实现了营业收入6.03亿元，同比增长36.08%；归母净利润1.71亿元，同比增长26.15%。2026年一季度，公司营业收入1.74亿元，同比增长18.77%；归母净利润0.47亿元，同比增长1.09%。整体来看，公司业绩表现亮眼，尤其在海外市场取得了显著增长。

主要观点

海外市场表现

• 增长显著：公司2025年海外收入达4.55亿元，同比增长48.78%。
• 客户合作深化：与美国大客户史赛克在下一代内窥镜系统及配套产品上合作顺利，深度绑定关系稳固。
• 全球化布局：公司已提前完成海外布局，大部分产品在泰国公司和美国工厂生产发货，有效对冲外部风险，降低关税影响。
• 技术领先：凭借在高清荧光腹腔镜等产品的国际领先技术水平，公司持续巩固海外市场竞争力。

国内市场布局

• 多品类产品线：公司持续加大自主品牌产品的研发投入和市场推广，销售费用同比增长96.71%。
• 产品注册进展：新增获得宫腔镜手术器械、气腹机、4K一体化内窥镜摄像系统和胸腹腔内窥镜注册证。
• 未来产品规划：3D/4K/荧光三合一内窥镜系统已提交注册申请，预计2026年第二季度末完成注册；一次性肾盂镜已完成样机验证，计划2026年下半年提交FDA注册。
• 多科室覆盖：公司产品矩阵从普外科逐步扩展至妇科、头颈外科和神经外科等多个临床科室，为国产替代奠定基础。

业务拓展与平台化布局

• 成长空间打开：公司与核心客户的合作正从单一产品供应向平台化、系统化解决方案演进，产品梯队逐步形成。
• 光学平台潜力：公司深耕精密光学制造多年，具备光学加工全工序能力和核心镀膜工艺壁垒，未来有望拓展至半导体、工业检测等高增长赛道。

关键信息

财务预测

• 2026-2028年营收预测：727.73亿元、863.30亿元、1010.22亿元，年均增长率分别为20.76%、18.63%、17.02%。
• 归母净利润预测：225.23亿元、275.99亿元、328.34亿元，年均增长率分别为31.91%、22.54%、18.97%。
• 每股收益预测：1.88元、2.30元、2.74元。
• 净资产收益率（ROE）预测：14.26%、15.24%、15.75%。
• 估值指标：PE从77降至40，PB从9.79降至6.45。

假设与分析

• 医用内窥镜器械：预计2026-2028年销量增长分别为19%、16%、16%，毛利率稳定在71.3%~71.8%。
• 光学器件：预计2026-2028年销量增长分别为28%、28%、21%，毛利率维持在45.2%~45.9%。
• 其他业务：预计2026-2028年销量增长分别为21%、47.6%、25%，毛利率提升至20%。

风险提示

• 海外贸易政策变动：可能影响公司业务。
• 研发失败风险：新产品研发可能面临技术或市场风险。
• 新品推广不及预期：新产品市场接受度可能低于预期。
• 汇兑损益风险：汇率波动可能对公司财务状况产生影响。

投资建议

海泰新光作为国内硬镜龙头，具备良好的成长性和市场竞争力，建议持续关注。预计未来三年归母净利润将稳步增长，公司有望在多个领域实现突破。

总结

海泰新光在2025年及2026年一季度展现出强劲的业绩增长，尤其是在海外市场。公司通过深化与大客户的合作、优化全球化生产布局，有效应对国际贸易风险。同时，公司持续加大研发投入，拓展产品线，覆盖多个临床科室，为国产替代提供支持。光学平台的拓展潜力为公司打开新的成长空间，未来有望进入半导体、工业检测等高增长领域。尽管存在一定的风险，但公司基本面稳健，盈利预测积极，值得投资者持续关注。