> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海泰新光（688677）总结 ## 核心内容 海泰新光是一家专注于光学类产品（包括光学元器件、光电模组和光学整机设备）的研发、制造、销售和服务的公司。公司主要产品包括医用内窥镜、光学器件等，广泛应用于临床外科、工业激光、光通信等多个领域。2025年公司实现营业收入6.03亿元，同比增长36.1%，归母净利润1.71亿元，同比增长26.15%。公司维持“买入”评级，主要基于其主业快速增长、技术积累深厚以及未来在光学平台拓展方面的潜力。 ## 主要观点 - **传统主业快速增长**： 内窥镜和光学器件业务均实现显著增长，2025年分别增长30.04%和29.98%。公司通过调整国内外产能布局，有效应对美国对等关税带来的压力，确保了美国市场的供应。2025年海外收入达到4.55亿元，同比增长48.78%，成为增长的主要驱动力。 - **新产品研发与注册进展顺利**： 公司在2025年加大研发投入，研发费用同比增长34.34%。多项新产品如3D/4K/荧光三合一内窥镜系统、一次性肾盂镜等已进入小批量试制或提交注册申请，预计2026年将完成关键注册流程，进一步丰富产品线。 - **技术积累深厚，具备多领域拓展能力**： 公司深耕光学行业二十余年，拥有“光学技术、精密机械技术、电子技术及数字图像技术”四大核心技术平台，形成完整的光学制造体系。高管团队具备深厚光学行业背景，为公司向光通信、AI算力等新兴领域拓展提供了前置条件。公司已启动算力光器件研发，工艺路线已确定，正在进行批量样品试制。 - **盈利预测上调**： 考虑到公司2025年业绩超预期，以及产能建设完善、在研项目丰富，公司2026-2027年归母净利润预测由2.13/2.62亿元上调至2.26/2.85亿元，2028年预计归母净利润为3.56亿元。当前市值对应PE为75/60/48X，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 年份 | 营业收入（百万元） | 归母净利润（百万元） | EPS（元/股） | P/E（现价 & 最新摊薄） | |--------|-------------------|---------------------|-------------|------------------------| | 2024A | 442.83 | 135.35 | 1.13 | 125.77 | | 2025A | 602.61 | 170.74 | 1.42 | 99.70 | | 2026E | 727.72 | 226.46 | 1.89 | 75.17 | | 2027E | 873.13 | 284.90 | 2.38 | 59.75 | | 2028E | 1,070.64 | 355.94 | 2.97 | 47.82 | ### 市场数据 | 项目 | 数据 | |----------------|------------------| | 收盘价（元） | 142.00 | | 一年最低/最高价（元） | 35.74 / 152.84 | | 市净率（倍） | 12.30 | | 流通A股市值（百万元） | 17,022.53 | | 总市值（百万元） | 17,022.53 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|---------|---------|---------|---------| | 毛利率（%） | 65.65 | 64.67 | 64.86 | 65.55 | | 归母净利率（%） | 28.33 | 31.12 | 32.63 | 33.25 | | ROIC（%） | 12.48 | 14.47 | 15.51 | 16.30 | | ROE-摊薄（%） | 12.68 | 14.47 | 15.40 | 16.14 | ## 风险提示 1. 贸易摩擦风险：公司海外收入占比高，可能受到贸易政策变化及汇率波动的影响。 2. 研发不及预期风险：新产品研发进度或效果可能不达预期。 3. 新业务拓展不及预期风险：公司在光通信等新兴领域的拓展可能面临挑战。 ## 技术平台与研发进展 公司围绕四大核心技术平台（光学技术、精密机械技术、电子技术、数字图像技术）构建了完整的光学制造体系，涵盖光学系统设计、加工、镀膜、集成与检测、精密机械设计及封装、电子控制、数字图像处理等多个环节。公司已启动算力光器件相关研发，用于AI算力领域，截至2025年工艺路线已确定，正在进行批量样品试制。 ## 总结 海泰新光凭借其在光学领域的深厚积累和持续的研发投入，实现了传统主业的快速增长。同时，公司积极拓展海外市场，并在多个新兴领域布局，具备较强的竞争力和发展潜力。盈利预测显示公司未来几年仍将保持较高增长，当前估值水平支持“买入”评级，但需关注贸易摩擦、研发及新业务拓展等潜在风险。