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美国4月CPI数据点评：去通胀前景仍倾向于停滞

一、核心观点
4月美国CPI同比从35%降至34%，核心CPI同比从38%降至36%，数据基本符合预期，但通胀粘性仍较强。去通胀进程存在停滞迹象，且美联储关注的核心PCEPI通胀可能反弹，增加政策制定的不确定性。

二、数据概况

• 整体通胀：CPI同比34%，核心CPI同比36%，环比涨0.3%，支付重点服务价格持续上行（同比48%至49%）。
• 结构分析：房租增速放缓至0.39%（疫情前中枢0.3%），超级核心服务价格涨幅收窄，但商品价格仍承压。

三、去通胀前景分析

1. 核心CPI可能进入平台期：预计2024年第二、三季度核心通胀趋于停滞，受基数效应、需求韧性及金融条件宽松拖累。
2. 核心PCEPI或现反弹风险：PCEPI同比高于CPI，历史数据显示其与CPI的剪刀差扩大（2022年至今8.1%）。若核心PCEPI反弹，可能推迟美联储降息节奏，尤其在就业市场超预期强劲或金融风险未明的前提下。
3. 指标差异对政策判断的影响：需警惕核心CPI同比停滞但PCEPI继续下行的情况，增加通胀动态判断难度。

四、风险提示

• 美国通胀和就业的韧性超预期，可能延迟美联储降息进程。
• PCEPI与CPI指标差异可能导致市场与央行政策误判。

结论

尽管4月通胀数据有所缓和，但去通胀进程仍面临结构性阻力，政策转向仍需观察核心通胀及PCEPI走势。