20230821-国海证券-万润股份-002643.SZ-2023年中报点评_二季度业绩环比改善_多领域驱动公司成长_12页_694kb

万润股份(002643)研究报告总结

业绩概况

• 2023年上半年：公司营业收入同比下降19.84%至207.4亿元，环比减少16.85%；归母净利润同比下降20.69%至38.9亿元，但环比增长68.95%。
• 环比改善：主要受益于销售及管理费用减少、资产减值损失降低，以及高附加值产品（如OLED材料、PI材料）效益逐步释放，毛利润同比增加。

投资要点

• 二季度表现：归母净利润环比增长20.51%，毛利率环比提升。下游需求修复预期推动液晶及OLED材料需求，盈利有望进一步改善。
• 成长领域：电子信息材料（如聚酰亚胺、光刻胶单体）和新能源材料（如电解液添加剂）布局完善，新产能逐步达产。
• 战略行动：子公司三月科技引入产业投资者，九目化学分拆上市，旨在强化产业链合作与融资能力。

财务预测与评级

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润依次为81.6亿元、110.6亿元、134.6亿元，同比增长15%、13%、29%。PE估值从19倍降至12倍。
• 评级：维持“买入”评级，预期公司成长性和行业地位支撑股价表现。

风险提示

• 潜在风险：政策落地不确定性、新产能进度延迟、原材料价格波动及经济下行风险。其他还包括环保政策变动和国际竞争压力。