20260914-铜冠金源期货-锌周报_宏观及交割扰动_锌价震荡偏弱_8页_1mb

锌价震荡偏弱：宏观及交割扰动分析

核心内容总结

一、市场走势

• 上周沪锌主力 ZN2611 合约期价冲高回落，周度涨幅为 0.17%，最终收至 26845 元/吨。
• 伦锌先扬后抑，周度跌幅为 1.95%，最终收至 3863.5 美元/吨。
• 现货市场成交价集中在 26570~26800 元/吨，贴水幅度收窄，下游点价积极性增加。

二、宏观因素

• 欧央行加息：如期加息 25BP，存款机制利率升至 2.5%，通胀仍高于目标，市场对紧缩政策预期持续。
• 美国通胀数据：8 月核心 CPI 环比上涨 0.3%，高于预期，进一步强化市场对美联储 9 月加息的预期。
• 中东局势：原定于 9 月 14 日在阿曼举行的地区会议推迟，市场风险偏好承压。

三、基本面分析

• 库存变化：
  • LME 锌库存周度减少 2600 吨至 109,575 吨。
  • 上期所库存增加 1253 吨至 149914 吨。
  • 社会库存持续去化，较 9 月 3 日减少 1.46 万吨。
• 加工费：
  • 国产矿加工费低位持稳，进口矿加工费继续下行，成本端支撑锌价。
• 炼厂情况：
  • 国内炼厂普遍亏损，9 月减停产范围扩大，但部分炼厂减产幅度不及预期。
  • 精炼锌月度环比减量或低于市场预期，但供应压力缓解趋势未变。
• 需求端：
  • 下游初端企业开工环比普遍回升，但镀锌企业新订单增量有限，同比偏弱。
  • 压铸锌企业逐步复产，但高原料成本和出货不畅限制开工回升空间。
  • 氧化锌企业受益于大厂提产，开工环比上行，中小厂商仍受高价原料约束。

四、关键因素与展望

• LME09合约交割：临近交割，近月流动性风险反复，支撑内外锌价，但交割后流动性压力或阶段性缓解，需警惕资金离场带来的价格波动。
• 风险事件集中：本周美联储利率决议与 LME 近月交割叠加，市场波动风险上升，预计沪锌震荡偏弱，交投保持谨慎。
• 风险提示：
  • 宏观风险扰动（如美联储加息、中东局势）。
  • 锌矿紧缺改善可能对锌价形成压力。

主要观点

• 宏观环境：全球央行维持紧缩政策，美国通胀数据强化加息预期，中东局势不确定性增加，抑制市场风险偏好。
• 基本面支撑：原料紧张、炼厂检修、消费环比改善、锌锭出口带动社会库存持续去化，支撑锌价。
• 短期展望：受 LME 交割与美联储利率决议影响，锌价或震荡偏弱，投资者需保持谨慎。

关键信息

• 价格走势：
  • SHFE 锌：9 月 4 日 26,745 元/吨 → 9 月 11 日 26,805 元/吨（涨 60 元/吨）。
  • LME 锌：9 月 4 日 3940.5 美元/吨 → 9 月 11 日 3863.5 美元/吨（跌 77 美元/吨）。
• 库存数据：
  • LME 库存：109,575 吨（周度减少 2600 吨）。
  • 上期所库存：149,914 吨（周度增加 1253 吨）。
  • 社会库存：21.82 万吨（较 9 月 3 日减少 1.46 万吨）。
• 加工费：
  • 国产矿加工费：-2100 元/金属吨（周度持平）。
  • 进口矿加工费：-126.1 美元/干吨（周度减少 1.6 美元/干吨）。
• 供需格局：
  • 供应端：炼厂亏损、减产扩大，但部分炼厂减产不及预期。
  • 需求端：镀锌企业开工缓慢修复，压铸锌企业复产但受限于成本和出货。

附：投资咨询团队

• 李婷：从业资格号 F0297587，投资咨询号 Z0011509
• 黄蕾：从业资格号 F0307990，投资咨询号 Z0011692
• 高慧：从业资格号 F03099478，投资咨询号 Z0017785
• 王工建：从业资格号 F3084165，投资咨询号 Z0016301
• 赵凯熙：从业资格号 F03112296，投资咨询号 Z0021040
• 何天：从业资格号 F03120615，投资咨询号 Z0022965
• 赵奕：从业资格号 F03153902，投资咨询号 Z0023788

附：联系方式

• 全国统一客服电话：400-700-0188
• 总部：上海市浦东新区源深路 273 号
  电话：021-68559999（总机）
  传真：021-68550055
• 上海营业部：上海市虹口区逸仙路 158 号 306 室
  电话：021-68400688
• 深圳分公司：深圳市罗湖区建设路 1072 号东方广场 2104A、2105 室
  电话：0755-82874655
• 江苏分公司：江苏省南京市江北新区华创路 68 号景枫乐创中心 B1 栋 910、911 室
  电话：025-57910823
• 铜陵营业部：安徽省铜陵市义安大道 1287 号财富广场 A906 室
  电话：0562-5819717
• 芜湖营业部：安徽省芜湖市镜湖区北京中路 7 号伟星时代金融中心 1002 室
  电话：0553-5111762
• 郑州营业部：河南省郑州市未来大道 69 号未来公寓 1201 室
  电话：0371-65613449
• 大连营业部：辽宁省大连市河口区会展路 67 号 3 单元 17 层 4 号
  电话：0411-84803386
• 杭州营业部：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路 9 号 1 幢 12 楼 1205 室
  电话：0571-89700168
• 合肥营业部：安徽省合肥市经济技术开发区宿松路 3333 号皖投万科产融中心写字楼 G1 栋 1203 室
  电话：0551-66020723

免责声明

本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。报告信息来源于公开可获得资料，力求准确可靠，但对信息的准确性及完整性不做任何保证。据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，亦未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。