20231214-大越期货-燃料油早报_18页_2mb

燃料油早报核心观点总结 (2023-12-14)

1. 综合观点

短期燃料油预计震荡偏空运行，主要受成本端油价下挫及基本面弱化的影响。

2. 关键分析点

(1) 基本面因素

• 成本端：国际油价持续回落，拖累燃料油价格；
• 供给端：俄罗斯和中东高硫燃料油对亚洲出口增加，新加坡供给压力加重；
• 需求端：中、美化工及炼厂需求偏弱；发电需求进入淡季，尤其中东地区高硫需求下滑。

(2) 市场数据表现

• 基差：新加坡高硫380燃料油折盘价较FU2403贴水34元，偏多因素支撑；
• 库存：新加坡高低硫燃料油库存总水平降至1885万桶，环比降幅显著，仍处于五年均值以下，偏多；
• 盘面：价格在20日线下方运行，中期趋势偏空；
• 主力持仓：净多头减少，但仍保持净多，偏多。

(3) 主要逻辑

• 成本端油价下挫叠加基本面供给过剩、需求疲软，短期燃料油价格承压；
• 高低硫燃料油基本面均走弱，预计短期跟随原油震荡偏空。

3. 利多与利空因素

利多

• 四季度船运需求旺季及亚太地区低硫燃油采购旺季将提升低硫需求；
• 库存偏低为价格修复提供支撑。

利空

• OPEC减产效果存疑，实际执行力度不足；
• 中东、南亚高硫需求转淡及西方套利船舶到港将增加供应压力；
• 俄罗斯高硫出口回升。

4. 风险点与主要逻辑风险

• 主要风险：地缘政治冲突缓解（如巴以局势）、俄罗斯燃料油出口增加、国际天然气供应超预期；
• 主要逻辑风险：市场预期演绎（如环保政策推进不及预期）、短期套利冲击。

5. 相关行情梳理

• 基差数据：主力基差小幅收窄，贴水结构维持；
• 现货价差：新加坡高低硫价差继续收窄；
• 原油成本端：国际油价持续回调，传导至燃料油市场。

6. 报告 Disclaimer部分要点

• 本报告涉及市场风险评估，仅作参考，不构成任何投资操作建议；
• 数据来源包含市场公开信息及机构内部调研。